Los inversores internacionales lo dicen claramente: quieren bajadas de tipos en Europa, porque la economía languidece. En España, los créditos seguirán baratos, los coches y los viajes se venderán como rosquillas y nos permitirá mantener el diferencial d

Los mercados de capitales siguen dando la espalda a la ortodoxia financiera. Ayer, la rentabilidad de la deuda descendió a nuevos mínimos en Europa, mientras que, en EEUU, el bono a 10 años se colocó por debajo del 4%. De aquí se deduce que ha habido precipitación a la hora de pregonar una recuperación económica a ambos lados del Atlántico. Con todo, este anómalo comportamiento de la deuda supone gasolina en vena para el consumo familiar.

Consumo que, en España es, sin duda, el motor económico. El español medio, al contrario que en otros países, disfruta de un entorno de tipos bajos, pero con alta inflación, lo que estimula el endeudamiento. Ahí están las cifras de ventas de coches, de viajes en vacaciones o, por supuesto, de compra de segunda vivienda. Hay que aprovechar unos tipos de interés reales negativos. El IPC está por encima del 3% y el precio oficial del dinero tan sólo en el 2%.

De momento, la rentabilidad de la deuda a 10 años española se situó ayer en el 3,15%, la cota más baja de la historia (ver Punto de Vista). Desde Caja Madrid, la gestora Susana Sánchez Duarte comenta que “es evidente que el mercado está descontando una bajada de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE)”. Todo ello, debido a que “el crecimiento económico que nos han vendido sólo ha tenido lugar en Asia, algo que tampoco es positivo para Europa”.

Los inversores están descontando que “el ciclo de bajadas de tipos no está agotado”. Si, además, en EEUU, aparece Alan Greenspan diciendo que no contempla grandes subidas en la rentabilidad de la deuda, no es extraño que al otro lado del Atlántico, en 10 años vuelva a situarse por debajo del 4%, es decir, en mínimos de hace más de un año, antes de que la Reserva Federal comenzara a elevar sus tipos desde el 1% al 3% actual.

Mientras tanto, los mercados de deuda están absolutamente sobrecomprados debido a que los inversores son pesimistas con el escenario macroeconómico. “El entorno microeconómico, en cambio, parece ir mejor, con buenos resultados empresariales y bolsas mostrando buen tono”, comenta la experta.

¿Llegarán bajadas de tipos en la Eurozona? Ayer mismo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) salió a escena. Michael Deppler, director del departamento europeo del organismo, comentó que las tasas de interés de la Zona Euro son apropiadas, pero “podría ser necesario un recorte si el crecimiento económico del área no logra repuntar en el tercer trimestre del año”. Hace dos semanas, su jefe, Rodrigo Rato, dijo lo mismo.

“Me cuesta ver ese movimiento”, comenta la gestora, “aunque es cierto que el mercado lo descuenta”. Otro aspecto que señala Sánchez Duarte es que “hay exceso de liquidez y escasez de activos”, por lo que la deuda pública y las mejores emisiones corporativas están muy demandadas, lo que, a su vez, eleva sus precios.

En ABN Amro contemplan estabilidad de tipos, pero “un recorte estaría justificado sobre la base de malos fundamentales económicos”. Los recientes datos de actividad manufacturera “simplemente refuerzan la imagen de actividad económica a la baja”.

En España, el elevado consumo llega gracias a un entorno monetario favorable. Cuando las economías despierten ¿podrán causar estragos nuevas subidas de tipos? Los expertos creen que no, porque esa recuperación económica tiene que llegar, precisamente, por el tirón del consumo. Un factor decisivo será, otra vez, la inmigración.