El Tesoro sólo pagará una prima de entre 5 y 10 puntos por colocar deuda sin subasta

La colocación sindicada de deuda pública que prepara el Tesoro no significará un elevado sobrecoste respecto a las subastas públicas, sino que sólo tendrá que pagar un diferencial de entre 5 y 10 puntos básicos (entre 0,05 y 0,10 puntos porcentuales) sobre la cotización actual del bono a 10 años, según varias entidades financieras. Además, en el sector se considera una buena opción dada la situación actual de los mercados.

Esta colocación sindicada, que publicaba ayer el diario El Mundo aunque fue posteriormente desmentida por el Gobierno, es un procedimiento que utiliza el Tesoro en ocasiones (lo hizo dos veces en 2010). Consiste en vender los bonos directamente a un sindicato de bancos, que a su vez los venden a sus clientes.

Las grandes diferencias con las subastas son que se vende sólo lo que se demanda -no hay un objetivo prefijado que puede no cumplirse y los colocadores no tienen que quedarse con lo que sobra- y que hay un precio fijo para todo el mundo, mientras que en las subastas son los inversores los que lo determinan con sus pujas (y cada uno paga un precio diferente).

Esta prima significa que la rentabilidad de los bonos a 10 años colocados de forma sindicada se situaría entre el 5,53% y el 5,58%, dado que ayer el activo español cerró en el 5,48%. Por la mañana llegó al 5,6%, su nivel más alto desde el año 2000, pero posteriormente las compras de deuda portuguesa por parte del BCE relajaron la tensión.

Eso sí, a este coste hay que sumar la comisión de los colocadores. En todo caso, estos tipos no implicarían un incremento muy notable respecto a la última subasta de bonos a 10 años, que se saldó con un tipo marginal (el más alto) del 5,45%. En las subastas, cada inversor pide un tipo de interés por comprar los bonos y el Tesoro, lógicamente, los adjudica a aquellos que demandan tipos más bajos, hasta que agota la colocación. El precio más alto al que se adjudica -donde se corta la emisión- es el marginal.

La colocación reduce riesgos

El sector financiero considera que es un gran acierto realizar una colocación sindicada en estos momentos de enorme tensión en los mercados, básicamente por cuestiones de imagen. En primer lugar, las subastas corren el riesgo de no colocarse completamente -de hecho, ocurrió en varias en diciembre-, lo que incrementaría los temores del mercado a que España tenga problemas para financiar su déficit y provocaría mayores caídas de las cotizaciones de la deuda y aumentos de la prima de riesgo.

En segundo lugar, "el Tesoro daría una señal positiva al mercado al demostrar que hay inversores dispuestos a comprar sin exigir un fuerte sobreprecio, lo que facilitaría las subastas posteriores", según el director financiero de una entidad nacional. Claro que eso depende de la cantidad que consiga colocar en esta operación; si es muy baja, el mensaje sería el contrario, y seguramente el Tesoro renunciaría a llevarla a cabo.