Cataluña vuelve a recuperar el pulso económico desde la activación del artículo 155

El referéndum del 1 de octubre en Cataluña desencadenó el mes de mayor tensión social que ha vivido la región en años. Las movilizaciones, huelgas y protestas se desarrollaban en paralelo a un desafío político al Estado que no se había visto en la historia reciente. En este contexto, muchos analistas y organismos se atrevieron a dar una previsión sobre el impacto económico del 'procés' en Cataluña y también en España.

En esas semanas, todavía no se había publicado ni un solo indicador macroeconómico que reflejase cómo estaba evolucionando la situación, pero eso no evitó que algunos expertos hicieran sus números. Uno de los primeros fue el Banco de España, que el 2 de noviembre incluyó en su 'Informe de estabilidad financiera' un recuadro destinado a Cataluña. En ese estudio, la entidad reconocía que “la información coyuntural acerca de la actividad económica relativa al trimestre en curso en Cataluña y en el conjunto de España es todavía muy escasa. De hecho, los indicadores económicos más adelantados disponibles se refieren todavía esencialmente al final del trimestre pasado”, pero eso no fue un obstáculo para que lanzara una previsión.

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Según sus cálculos, en el peor escenario la economía española sufriría un impacto hasta 2019 de 2,5 puntos del PIB, esto es, casi 30.000 millones de euros. Por descontado, la economía catalana sufriría “una recesión durante una buena parte del horizonte analizado”. Sin embargo, anticipaba que si las tensiones se limitaban al último trimestre de 2017, el impacto acumulado apenas alcanzaría tres puntos del PIB.

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También la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) lanzó su propia estimación el 18 de octubre. Según sus cálculos, el impacto sobre el PIB nacional en 2018 podría oscilar entre el 0,4% del PIB y el 1,2%, esto es, entre 5.000 y 13.000 millones de euros. También el Gobierno puso números al 'procés' en octubre en su Plan Presupuestario remitido a Bruselas. En su caso, cuantificó el impacto en el entorno de las cinco décimas de PIB, unos 6.000 millones de euros. Una rebaja que ya está pensando en revertir en sus próximas previsiones. Hasta Standard & Poor's llegó a hablar de recesión en Cataluña, algo que nadie espera hoy.

Los indicadores coyunturales conocidos para el cuarto trimestre han proporcionado más sorpresas positivas que negativas

A partir de mediados de noviembre, la mayor parte de los indicadores publicados han mostrado una evolución económica mucho más favorable. Y esto ha sido así tanto en el conjunto de España como en Cataluña. Esto no significa que no haya existido un impacto económico en Cataluña, sino que el efecto ha sido inferior al estimado inicialmente. Como explica la AIReF, desde el 1 de noviembre, “los indicadores coyunturales conocidos para el cuarto trimestre han proporcionado más sorpresas positivas que negativas, con lo cual el resultado acumulado permite confirmar la tendencia positiva de la economía española”.

¿Por qué han fallado tanto?

Varias causas explican que las previsiones de octubre y noviembre hayan resultado erróneas. El principal motivo es que el 'procés' es algo inédito, lo que hace que no se pueda comparar con otros casos históricos. Nadie podía saber cómo afectaría al consumo, la inversión y el crédito porque no se podía comparar con ningún otro momento similar. De hecho, no se conocerá definitivamente el efecto que ha tenido hasta que no se publique la composición del PIB trimestral.

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“No hay forma de poner un número a esto”, explicó en octubre la AIReF, “es muy difícil, pero puede llegar a ser muy grande”. En esos días la tensión en las calles era máxima, la fuga de empresas se disparaba​ y los ahorradores sacaban su dinero del banco. Este fue el segundo problema de las previsiones económicas. En esos momentos, la presión en las calles era tan alta que ningún analista esperaba que la situación llegaría a entrar en un punto muerto como el actual. La aplicación del artículo 155 de la Constitución española permitió recuperar cierta normalidad que se mantiene hasta la fecha. También los líderes independentistas han rebajado la intensidad de su discurso soberanista y están más preocupados en su futuro político y judicial, lo que contribuye a templar los ánimos. En definitiva, fue un error en la previsión del escenario político.

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Lo que está claro es que los indicadores económicos de octubre (que se conocieron después de todas estas estimaciones económicas alarmistas) sí apuntaban a un deterioro importante de la economía, pero a partir de noviembre empezaron a normalizarse. Por ejemplo, el consumo minorista cayó un 4% tras el referéndum, el peor dato en cuatro años, pero en noviembre ya repuntó un 1,7% interanual. Estos datos reflejan que si la tensión de octubre se hubiese prolongado, el impacto económico habría sido mucho mayor y las estimaciones de octubre y noviembre habrían sido más certeras. Sin embargo, la disolución del Parlament y la convocatoria de elecciones generaron un entorno de cierta calma que ha permitido que el ritmo económico se normalizara.

Estos cambios en el escenario político se observan perfectamente en la evolución de la deuda de la Generalitat en el mercado secundario, ya que mide la confianza de los inversores día a día. La rentabilidad exigida al bono catalán con vencimiento en 2020 (el más líquido) se disparó en 80 puntos básicos desde la celebración del referéndum hasta la declaración de independencia 'fallida'. A partir de ese momento, empezó a relajarse y la caída se aceleró cuando se activó el artículo 155, y hoy está en mínimos históricos. En octubre era difícil prever esta relajación de los mercados financieros, lo que explica por qué las estimaciones económicas eran tan complicadas.

Esta volatilidad del escenario político ha ido alterando la situación económica en la región desde la celebración del referéndum, y así ha quedado reflejado en la estimación del PIB en tiempo real que elabora la AIReF para la región. Su modelo incorpora los principales indicadores económicos para elaborar una previsión del crecimiento trimestral actualizada. Cada vez que se publica un nuevo indicador, se añade a la herramienta. Cuando se conoció el mal dato del comercio minorista de octubre, el modelo corrigió la estimación de crecimiento hasta el 0,4% respecto a los tres meses anteriores. Esto es, menos de la mitad de lo que crecía la región hasta el referéndum. Sin embargo, cuando empezaron a llegar los datos positivos de noviembre, el modelo empezó a revisar su estimación al alza, hasta llegar al 0,8% actual (todavía faltan por conocerse muchos datos de diciembre).

El tercer motivo por el que fallaron las estimaciones es que no contaron con el repunte de la actividad que está experimentando Europa y que tira tanto de España como de Cataluña. El mejor ejemplo está en la producción industrial, que vive especialmente de las exportaciones a Europa. En Cataluña creció un 7,9% interanual en octubre y un 7,8% en noviembre, casi el doble que en el resto de España.

De este modo, el tirón de la demanda exterior hace que la industria catalana siga produciendo a pleno rendimiento. En este contexto de debilidad interna, se ha convertido en uno de los principales motores para el empleo y el PIB de la región, lo que contribuye a contrarrestar los efectos negativos de los indicadores más volátiles, como son el consumo o el turismo. Por último, no se puede descartar que algunas estimaciones estuvieran alteradas por cuestiones ideológicas.

¿No ha pasado nada?

El modelo de previsión en tiempo real de la autoridad fiscal apunta a un crecimiento del PIB en Cataluña en el primer trimestre de este año similar al del resto de España, en el entorno del 0,8% respecto a los tres meses anteriores. Si se confirma esta estimación, la economía de la región volvería a una situación de cierta normalidad. Las familias ya no están preocupadas por su dinero y vuelven a consumir, los turistas no temen por su seguridad y vuelven a viajar a la región, la demanda reanima la contratación...

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Sin embargo, que la economía catalana se esté normalizando no significa que el 'procés' no haya tenido ningún impacto. Para empezar, Cataluña era uno de los motores de la economía española hasta el verano y desde entonces crece menos que el resto del país. La caída del turismo, de la contratación o el incremento del paro son reales y, aunque se estén recuperando, lo hacen después de perder un trimestre completo. La mayor parte de los indicadores de los últimos meses en Cataluña apuntan a un crecimiento inferior al del resto de España, y esto es un impacto real, no hipotético.

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Pero lo más importante de todo es conocer cómo ha afectado el 'procés' a la inversión, que es lo que hace andar a cualquier economía. Hasta que no se publiquen los datos desagregados del PIB, no se sabrá exactamente qué ha hecho la inversión productiva en Cataluña. Ese es el principal riesgo para la región, ya que sus efectos solo se perciben en el tiempo y en forma de crecimiento diferencial. En otras palabras, un descenso de la inversión no tiene por qué provocar una crisis, pero sí hacer que la región crezca menos que el resto y pase de ser la locomotora de España a un vagón de cola.