El BCE baja los tipos de interés 0,25 puntos pero enfría las expectativas de más recortes

El Banco Central Europeo (BCE) ha cumplido las expectativas que se encargó de generar y ha recortado este jueves los tipos de interés en 0,25 puntos (25 puntos básicos), para dejarlos en el 4,25%. Se trata del primer recorte que realiza desde el año 2016, cuando la economía europea se encontraba en una fase de estancamiento de precios. Pero también ha enfriado las expectativas del inicio de un ciclo de bajadas de los tipos de interés dada la persistencia que está mostrando la inflación. De hecho, el eurobanco ha revisado al alza sus previsiones de inflación en una décima, hasta el 2,5% en 2024 y el 2,2% en 2025. La decisión fue adoptada casi por unanimidad, con solo un voto en contra de los miembros del Consejo de Gobierno.

La entidad da una de cal y otra de arena: la inflación está contenida, pero no controlada. De ahí que sea posible una bajada de tipos de interés, pero no un inicio de un ciclo de recortes. Así lo explica la entidad: "Los tipos de interés oficiales seguirán en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario" para lograr el objetivo de inflación del 2%. El resumen que ha hecho la presidenta del BCE, Christine Lagarde: "No puedo confirmar que estemos en una fase de retroceso [de los tipos de interés], aunque sea lo más probable", porque "el camino está lleno de baches".

El BCE señala que las presiones inflacionistas se están concentrando en los salarios, que están subiendo para que los trabajadores recuperen parte del poder adquisitivo que perdieron durante la crisis. En el primer trimestre del año, los salarios subieron un 4,9% interanual, un punto y medio más que en el cuarto trimestre de 2023. Una noticia que enfrió definitivamente los ánimos en el BCE, que teme que las empresas vuelvan a trasladar estos costes a sus precios finales, extendiendo el ciclo inflacionista. Aun así, la entidad considera que la subida de los salarios se ha estabilizado, e incluso ha comenzado a reducirse con los datos más recientes. El eurobanco espera que las empresas asuman el final del ciclo de subidas de precios y opten por recortar sus márgenes de beneficio, que crecieron intensamente desde mediados de 2022 hasta finales de 2023.

"Pese a los progresos realizados en los últimos trimestres, las presiones inflacionistas internas siguen siendo intensas debido al elevado crecimiento de los salarios, y es probable que la inflación continúe por encima del objetivo hasta bien avanzado el próximo año", explica el BCE. Un escenario que dificulta el inicio de un ciclo de bajadas de tipos de interés. "El Consejo de Gobierno continuará aplicando un enfoque dependiente de los datos", explica la entidad en su comunicado, "sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta de tipos". Lagarde ha abundado en esta idea señalando que necesitan más datos que confirmen que las presiones inflacionistas se siguen moderando a medida que pasan las semanas: "Necesitamos más datos, que además sean suficientes para hacer nuestro análisis".

Se desvanece así la expectativa de una nueva bajada de los tipos de interés en su reunión de julio. Sólo una inesperada caída de la inflación podría dar margen al BCE para adelantar su siguiente recorte de tipos. Más bien al contrario, todo apunta ahora a que no será hasta la actualización de las previsiones macro de septiembre cuando pueda realizar el próximo movimiento a la baja. En ese momento, el BCE tendrá más información sobre lo cerca o lejos que está el objetivo de inflación antes de tomar su próxima decisión. "El Consejo de Gobierno tiene la determinación de asegurar que la inflación vuelva a situarse pronto en su objetivo del 2% a medio plazo", señala la entidad en su comunicado.

"El BCE tiene la determinación de asegurar que la inflación vuelva al objetivo del 2%"

El BCE ha revisado al alza sus previsiones de crecimiento, lo que también le daría cierto margen para retrasar la siguiente bajada de los tipos de interés. Sus nuevas proyecciones apuntan a un avance del PIB de la eurozona del 0,9% este año, tres décimas más de lo que esperaba hasta ahora, aunque ha recortado en una décima, hasta el 1,4%, la de 2025.

El eurobanco ha recortado también los otros dos tipos de interés que utiliza en sus operaciones ordinarias en un cuarto de punto. De esta forma, la facilidad de crédito baja al 4,50% y la facilidad de depósito, hasta el 3,75%. Mantiene así el corredor de los tipos sin cambios.

El BCE también ha confirmado que seguirá reduciendo su balance con los vencimientos de su plan de emergencia que puso en marcha durante la pandemia (PEPP). Esto es, seguirá drenando liquidez del mercado. En concreto, cada mes reducirá su cartera de activos en 7.500 millones de euros hasta final de año con un diseño que seguirá la misma estrategia que la salida del programa de compra de activos APP).

Primer recorte desde 2016

La escalada de los precios llegó hasta el 10,6% interanual a finales del año 2022 en el conjunto de la eurozona debido a la crisis energética desatada tras la invasión de Ucrania. Con el objetivo de atajar esa subida de los precios, el BCE elevó los tipos de interés desde el 0% hasta el 4,5% actual. En total, un incremento de 450 puntos básicos, una escalada inédita para el BCE. Tanto es así que duplicó el endurecimiento que realizó durante la burbuja inmobiliaria, que fue de 225 puntos básicos.

En marzo, la inflación se moderó hasta el 2,4%, lo que empezó a generar tranquilidad en el BCE. Los miembros del Consejo de Gobierno comenzaron a trasladar a los mercados que harían el primer recorte de los tipos de interés en junio. Un buen ejemplo es esta entrevista concedida por Philip Lane, economista jefe de la entidad, a este periódico. Y han cumplido con su palabra. Sin embargo, la inflación de mayo dio un susto con una subida de dos décimas, hasta el 2,6%, rompiendo la tendencia de moderación de los meses anteriores. La resistencia de la inflación se debe, en parte, a la retirada de algunas políticas de control de precios que se han aprobado en diferentes países europeos, pero también a las subidas de los servicios y de los salarios.

El BCE todavía no quiere dar por ganada la batalla a la inflación, de ahí la prudencia que han trasladado los dirigentes de la entidad en los últimos días. El ciclo de bajadas sostenidas no llegará hasta que la inflación muestre señales más claras de moderación. De esta forma, el BCE empieza a dar algo de aire a los hogares y las empresas endeudados, pero no será el alivio total.