La irrupción del presidente del Real Madrid encarece la OPA a Gas Natural alrededor de un 40

El espectacular precio que pagará ACS por el 22% de Fenosa ha disparado las alarmas en el sector financiero, ya que encarece indirectamente la OPA de Gas Natural sobre Endesa. Si se aplicaran a Endesa algunos ratios deducidos de los 33 euros por acción que pagará Florentino Pérez por Fenosa, como el PER o el valor total sobre EBITDA, “por la eléctrica de Manuel Pizarro se deberían abonar algo más de 30 euros por acción”, han señalado los analistas de inmediato. Mucho más de lo ofrecido por la empresa catalana.

Y los accionistas de Endesa no querrán ser menos que los de Fenosa, algo que podría dar vuelco monumental al escenario actual. Cuando Gas Natural presentó su oferta por la eléctrica, la ecuación de canje fijaba una valoración de 21,7 euros por acción, resultantes de pagar 7,34 euros por título más 0,539 acciones propias por cada una de Endesa. Esa fue la referencia para el mercado, pero ahora, esa cota está un 38% por debajo de los 30 euros. Una diferencia abismal.

Aunque los operadores estaban convencidos de que Gas Natural tiene guardada en la manga una mejoría de oferta, ahora señalan que el precio pagado por Fenosa pone en tela de juicio más que nunca si La Caixa ofrece lo suficiente por Endesa, o si por el contrario, se trata de una OPA pírrica.

No hay que olvidar, además, que Endesa no ha tenido una prima añadida en Bolsa por una posible OPA, algo que sí ha tenido Fenosa en estos meses y que le ha disparado hasta precios estratosféricos. Por tanto, Pérez ha dado sólidos argumentos a los accionistas de Endesa para que llegue una mejora de oferta más que sustanciosa, valorando que por Fenosa paga un 16% más sobre sus máximos históricos. No hay que olvidar que Endesa está por debajo de los precios que fijaba hace cinco años y que, según los expertos, tiene un Per razonablemente bajo.

Sin ir más lejos, Merrill Lynch, banco de inversión que, por cierto, no está presente en la OPA sobre Endesa, calificó enseguida de corta la oferta de Gas Natural. El banco de inversión estadounidense fue de los primeros en publicar una valoración sobre Endesa, pero ahora, con este referente, seguro que no tardarán en aparecer más expertos revisando al alza el precio de la empresa de Manuel Pizarro.

Ahora, las miradas están fijas en Barcelona, pero también en la sede de ACS. Muchos operadores especulan con el esmero que tendrá que poner Florentino Pérez para que no caiga el precio de la acción de Fenosa, que fue suspendida el viernes a 26,55 euros. En los últimos meses, la eléctrica ha cotizado al alza, ya que el mercado especulaba con la venta de SCH.

Una vez materializada la operación, de la que quedan fuera los minoritarios, una caída del precio de Unión Fenosa sería lógica, pero haría algo más incómoda la junta de accionistas de ACS, a la hora de explicar por qué se han pagado 33 euros por una compañía que cotiza muy por debajo.