Los analistas penalizan la operación, aunque confían a ciegas en la ‘prima Florentino’

Florentino Pérez y su director general, Ángel García Altozano, comparecieron ayer en la Bolsa de Madrid para explicar la operación de Fenosa. El encuentro tuvo lugar con periodistas y analistas, todos convocados a la vez. Previamente, a las 8,30 horas, Altozano había explicado a la comunidad financiera internacional por conference call el objeto de la compra, sin el presidente, menos ducho en inglés.

Aunque los ejecutivos de la constructora repitieron por activa y por pasiva las bondades de la entrada en Fenosa, lo cierto es que los analistas siguen sin verlas. Por la mañana, Altozano tuvo alguna enganchada con los expertos internacionales, ya que a éstos seguían sin cuadrarles las cuentas. Un analista presente en la conferencia señalaba que el encuentro tuvo cierta tensión y que, al final, la conclusión fue que, “aunque las cifras no nos convencen, lo cierto es que Florentino tiene un voto de confianza, porque ha convertido en oro todo lo que ha tocado en los últimos meses”.

En la reunión con los analistas nacionales, las cosas no fueron mejor para la constructora. Por ejemplo, los papeles presentados por la compañía hablan de una “creación de valor de ACS de 3,2 euros por título”. Por el contrario, Ibersecurities señala que, “a los precios del viernes, la operación supone una destrucción de valor para ACS de 434 millones de euros, equivalentes a 1,2 euros por acción”, es decir, “un 5% sobre los precios actuales”. Esto se decía antes de que la constructora se hundiera ayer un 7,4%.

Los expertos de esta firma aseguran que “la prima pagada no se justifica, ya que no tiene el control de Fenosa, ni existen sinergias relevantes entre ambas compañías”. En este sentido, apuntan a que el precio pagado es “muy elevado, por lo que prácticamente descartamos al 100% que pueda llegar alguien ofreciendo un precio superior”.

Y aún van más lejos. Los analistas de Ibersecurities, firma perteneciente a Banco Sabadell, dicen “que el tema político hay que tenerlo en cuenta y no descartamos que haya un interés por parte del Gobierno Español de blindar a Fenosa o por lo menos tener accionistas españoles ante la posible entrada de un operador extranjero (EDP o Enel)”. De la misma manera, “podría darse esta operación como efecto contrario a la de Gas Natural-Endesa, por lo que las implicaciones no están claras”.

¿Fusión con Fenosa?

Los expertos de Ibersecurities vaticinan que “si tenemos en cuenta que no se podrá vender a precios superiores esta participación, esto implica que ACS tiene que estar buscando una fusión con Fenosa a medio plazo”. Eso sí, Ibersecurities no ha variado su vender sobre ACS y Fenosa, mientras mantiene comprar sobre SCH.

En la misma línea se manifiestan los expertos de Merrill Lynch, después de asistir a la conference call. En un demoledor informe, afirman que “aunque lo niegan (ACS), prevemos una fusión entre iguales a 12-24 meses, que daría lugar a una multi utility”. La firma reconoce que “hemos sido compradores de ACS en los últimos 5 años”, apoyando la compra de Dragados, pero “esta vez es diferente”. Después de subrayar que “no hay sinergias”, Merrill rebaja su recomendación sobre la constructora a neutral, desde comprar.

Otra de las consecuencias que vislumbran los analistas es la repercusión en la OPA sobre Endesa. Ahorro Corporación comenta que “la otra conclusión es que el resto del sector eléctrico está barato y ratifica nuestra visión de que la OPA de Gas Natural ofrece un precio bajo por Endesa”. Algo a lo que Florentino Pérez se resistió como gato panza arriba a contestar ayer, reiterando que la coincidencia en el tiempo entre la compra de Fenosa y la OPA por Endesa es meramente accidental.