Berenberg le da oxígeno a Telefónica al poner en valor su red de fibra óptica

Berenberg, uno de los brokers independientes con más presitigo de la bolsa, ha salido al paso de Telefónica. La operadora, que pasa por sus momentos más bajos en bolsa en cerca de dos décadas, ha recibido un informe positivo de esta firma de valores, la cual considera que la compañía española es una de las mejores posicionadas para beneficiarse de la virtualización de las redes clásicas.

En un estudio de 101 páginas sobre como se han digitalizado las grandes operadoras de telecomunicaciones del mundo, Telefónica sale, junto a la holandesa KPN y la escandinava Telenor, como una de las que más avances ha hecho y más beneficios logrará en el futuro a medio plazo. En concreto, le permitirá ahorrar cerca del 30% del importe que destina a inversiones (Capex) hasta 2020 y entre el 5 y el 10% del Opex o gastos opreativos fijos a partir de esa fecha.

Para bajar los números a la tierra, Telefónica tuvo un Capex de 8.600 millones en 2017 y espera obtener ahorros de 1.000 millones en los tres próximos años gracias a la digitalización. Berenberg cree que esos ahorros pueden superar los 2.500 millones. Por su parte, el Opex, que la compañía ha conseguido rebajar por octavo trimestre consecutivo, alcanzó los 36.800 millones, por lo que una reducción de entre el 5 y el 10% supondría disminuir los gastos en hasta 3.600 millones al año.

Estas cifras son muy relevantes precisamente ahora, cuando, como lo llama el broker, "el demonio de las divisas ha vuelto". Es decir, que debido a la depreciación de las principales monedas donde opera Telefónica, como el real brasileño, el peso argentino y la libra esterlina, sus ingresos caerán con fuerza en 2018. Un descenso que, según algunos analistas, podría poner en peligro el pago del dividendo comprometido de 0,4 euros por acción.

Sin embargo, Berenberg asegura que “la diferencia con respecto a ciclos anteriores es que el actual equipo gestor considera la reducción de deuda como una prioridad" y que, gracias a la reducción del importe destinado a inversiones, la compañía podrá garantizar la retribución al accionista. Para el broker, la multinancional españolaa "ofrece una atractiva rentabilidad por dividendo del 6%, además de una de las historias de inversión más sólidas del sector y una posición muy avanzada en cuanto a la digitalización de sus redes".

La firma de bolsa asevera que, en expansión de la red de fibra óptica, “está muy por delante de Orange y Deutsche Telekom (una distancia de al menos tres años) y solo ligeramente por detrás del líder global, AT&T". “Confiamos en que la estrategia de Telefónica se refleje en el crecimiento de la generación de caja en el medio plazo (CAGR 2017-22E 4,7%). Y todo gracias al mejor posicionamiento de la compañía en los segmentos alto y bajo, y a los beneficios derivados de las medidas de eficiencia, especialmente a la menor intensidad en el despliegue de fibra, al cierre de centrales y a los beneficios derivados de la digitalización”, resume Berenberg.

Telefónica atraviesa una delicada situación bursátil que ha alarmado a su cúpula directiva, dirigida por José María Alvarez Pallete, y a sus accionistas, especialmente a BBVA. Desde la vuelta de las vacaciones, la compañía ha recibido numerosos informes de analistas. Algunos negativos, como los de Goldman Sachs, New Street Research y JP Morgan, que le han rebajado su valoración, y otros positivos, como los de Santander, BBVA, Barclays, Morgan Stanley, Afphavalue y GVC Gaesco, que consideran que la cotización está claramente infravalorada.