Los accionistas de la banca ganan todavía un 35% menos que en el 'boom' del ladrillo

Los beneficios históricos que están anunciando los bancos en las últimas semanas no lo son tanto para sus accionistas. Al menos para los que lleven en el capital de las entidades desde la anterior crisis. A pesar de la mejora reciente de los resultados, gracias a la subida de los tipos de interés, el beneficio por acción (BPA) de los bancos españoles sigue lejos del máximo que alcanzó entre 2006 y 2007.

Los cinco bancos españoles que cotizaban entonces (Santander, BBVA, CaixaBank —antes Criteria—, Sabadell y Bankinter) generaron en el primer semestre de 2007 un BPA medio de 0,53 euros por acción, frente a los 0,37 euros por título de la primera mitad de 2023 (ver gráfico).

Esta tendencia se explica principalmente por las grandes ampliaciones de capital que llevaron a cabo los bancos al comienzo de la anterior crisis para reforzar sus ratios de solvencia. Solo Santander salió al mercado en tres ocasiones para pedir cada una más de 7.000 millones de euros en este periodo, dos para mejorar su CET1 (2008 y 2015) y otra para comprar el Popular (2017). Junto a ello, estuvo durante años emitiendo nuevas acciones como dividendo. Como resultado, el número de títulos del banco ha pasado de 6.250 millones en 2007 a 16.200 millones en la actualidad.

Por su parte, BBVA amplió capital en 2010 para entrar en Garanti (5.000 millones) y también estuvo dando durante años dividendo en acciones. Por ello, el número de títulos en circulación casi se ha duplicado en el periodo 2007-2023, de 3.500 a casi 6.000 millones.

Fruto de una época

Esta dilución al accionista fue, de este modo, fruto de una época en la que los bancos trataron de mantener el dividendo mientras hacían los nuevos deberes en materia de capital, cuyos requerimientos se han multiplicado en los últimos años. Emilio Botín, en Santander, y Francisco González, en BBVA, fueron sus mayores exponentes.

A sus sucesores, Ana Botín (Santander) y Carlos Torres (BBVA), les ha tocado ahora tomar el rumbo contrario. Tras años de dilución y caída del BPA, la mejora de esta métrica es una de sus prioridades, y por eso han lanzado en los últimos años grandes recompras de acciones.

Cambio de timón

El primero en hacerlo fue BBVA en 2021. Tras descartar la compra de Banco Sabadell, la entidad presidida por Torres destinó el dinero que le hubiera costado el banco catalán (en torno a 3.000 millones) a una recompra. Una decisión que ha mejorado su BPA, pero que todavía es cuestionada en el mercado: Sabadell ha duplicado su valor en este tiempo. Recientemente, ha anunciado un plan para adquirir y amortizar otros 1.000 millones en títulos. Gracias a ello, y al crecimiento del resultado del banco, su BPA del primer semestre se dispara un 138% frente al de 2021, solo superado en el mercado español por Sabadell.

En el caso de Santander, lo hace un 57%. La entidad cántabra ha gastado en torno a 3.600 millones de euros en recompras en este periodo, una cifra proporcionalmente menor que la de BBVA, pero teniendo en cuenta que el banco vasco tuvo un ingreso extra con la venta de su filial en EEUU a finales de 2020.

Frente al último año normalizado de resultados —2019, ya que en 2021 CaixaBank y Bankinter tuvieron ingresos extraordinarios por la compra de Bankia y la salida a bolsa de Línea Directa—, todos los bancos españoles han mejorado notablemente sus BPA. Un 70% de media. Aun así, todavía queda mucho camino hasta recuperar los niveles de 2007.