La CNMV pide a Naturgy ampliar capital o vender acciones para elevar la liquidez

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha enviado una carta a Naturgy para recomendarle que tome medidas para elevar su liquidez bursátil, debido a su escaso capital flotante (free float) el número de acciones en manos de inversores que se pueden comprar y vender diariamente de una empresa cotizada. Un asunto clave para la compañía energética, que el pasado mes de marzo fue excluida de los principales índices mundiales, precisamente por este motivo, algo que ha penalizado con fuerza la acción.

Según han confirmado varias fuentes próximas a Naturgy, la CNMV ha transmitido al grupo gasístico su preocupación porque el 90% de su capital esté en manos de cuatro inversores —CriteriaCaixa, CVC Capital Partners, GIP e IFM—. Una concentración que la deja sin apenas capital flotante, lo que llevó a Morgan Stanley Capital Internacional a forzar su exclusión de los índices MSCI que gestiona el banco estadounidense.

Al quedar excluida de estos índices, los fondos y gestoras institucionales que invierten tratando de replicar la composición de las referencias MSCI se deshicieron de las acciones de Naturgy. El resultado fue una caída de hasta el 20% desde que Morgan Stanley comunicó su decisión el pasado 13 de marzo, comportamiento casi similar al de Acciona Energía, que también salió del índice por su baja liquidez y que llegó a dejarse casi un 15% en las jornadas posteriores.

Estas fuentes indican que la CNMV ha sugerido al consejo de Naturgy a que adopte alguna medida para elevar su free float, ya que este brusco descenso está perjudicando a los inversores minoritarios. Entre las medidas que el organismo supervisor ha recomendado al consejo de administración de la empresa catalana se citan la emisión de acciones nuevas mediante una ampliación de capital o la venta de títulos viejos en manos de los cuatro mayores accionistas actuales.

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Europa Press

CriteriaCaixa es dueña de casi el 27% del capital de Naturgy, mientras que CVC Capital Partners y el fondo de capital riesgo estadounidense GIP controla cada uno de ellos un 20,6%. A este 67% hay que sumar el 15% en manos del ‘private equity’ australiano IFM Investors, y el 4% de Sonatrac, lo que dispara la concentración del capital hasta el 87% de las acciones actuales en circulación. Teniendo en cuenta participaciones pequeñas de otros inversores, como BlackRock, Norges o Vanguard, su liquidez se reduce a apenas un 10%.

Aunque la misiva de la CNMV no supone ninguna obligación, al no tener carácter vinculante, las empresas interpretan estas sugerencias como una recomendación a cumplir a corto plazo para evitar que el regulador pudiera tomar medidas a futuro. Por ello, fuentes oficiales de Naturgy admiten que "el free float es lógicamente una cuestión que preocupa a la compañía", si bien agregan que las soluciones no están en su mano, "sino principalmente en la de sus accionistas". En este sentido, apuntan que lo que "puede hacer el consejo de administración es mostrarles su preocupación al respecto" a CriteriaCaixa, CVC, GIP e IFM, "cosa que ya ha hecho".

Minusvalías

Naturgy se ha dejado casi un 25% de su valor bursátil en lo que va de año, hasta caer a niveles de hace dos años. En este mismo periodo, el Ibex 35 se ha apreciado un 7%, hasta máximos de seis años. Actualmente, la compañía energética, que logró beneficios históricos en 2023, registra el cuarto peor comportamiento del índice selectivo español, tan solo por delante de Acciona Energía, Solaria y Grifols, esta última golpeada por las dudas sobre sus estados contables.

El descenso se ha traducido en una pérdida de cerca de 7.000 millones de capitalización bursátil, lo que ha reducido sensiblemente las plusvalías que tenían sus cuatro mayores accionistas. CVC y GIP compraron sus participaciones a unos 19 euros por título, mientras que IFM ha pagado más de 22 euros por acción, por lo que ya acumula minusvalías latentes.

El bonus de los directivos, capitaneados por Francisco Reynés, también está vinculado a la evolución del precio de la cotización. Un programa de incentivos a largo plazo que se estructura en torno a un vehículo dotado con hasta 200 millones de euros (del que la mitad es un crédito de CaixaBank que debe devolverse) y que vence el próximo año, pero que deja de tener valor por debajo de los 19,15 euros por título.