La prima de la oferta de BBVA por Sabadell se reduce a un 8,5% a la espera de negociaciones

Sabadell y BBVA han puesto este viernes punto final en bolsa a una semana cargada de emociones, tras la reanudación de las conversaciones para su fusión. Una noticia que ha sentado de manera muy dispar a cada una de estas entidades: mientras que Sabadell ha encontrado apoyo en la misma para estirar su buena marcha bursátil, que le sitúa ya en máximos de una década (en registros ajustados por dividendo), para BBVA se ha convertido en un lastre que le descabalga de los niveles récord en que se movía.

Un rumbo divergente en las acciones de ambas entidades que tiene importantes implicaciones en la oferta. La propuesta inicial de BBVA contempla la absorción de Sabadell a través, exclusivamente, de un canje de acciones, para lo que proponía la entrega de una acción de BBVA por cada 4,83 títulos de Sabadell. Esta ecuación implicaba para Sabadell una prima del 30% respecto a su valor relativo al de BBVA al cierre de la jornada del pasado lunes, la previa a que se conociera el interés de BBVA en retomar la fusión que ya habían planteado, de forma infructuosa, en noviembre de 2020.

Desde entonces, sin embargo, los títulos de Sabadell han experimentado un repunte del 8,5%, hasta los 1,88 euros por título, mientras que los del banco presidido por Carlos Torres han sufrido una merma del 9,63%, hasta 9,85. Esto significa que, con los precios actuales, el canje propuesto por BBVA apenas supone una prima del 8,5% para los accionistas de la entidad de origen catalán.

Aunque es obvio que estos movimientos están influidos por la posibilidad de la operación, pueden suponer un lastre al interés de Sabadell, ya que la pretensión de BBVA es sufragar la absorción únicamente mediante acciones, que hoy cuentan con un precio sustancialmente menor. Por eso, algunas firmas como Renta 4 han sugerido en los últimos días que efectuar una parte del pago en efectivo podría facilitar que la operación llegara a buen término.

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Precisamente, esta es una de las cuestiones que el consejo de Sabadell podría tratar de negociar con BBVA. Así lo expone este viernes la agencia Bloomberg, en una información en la que señala que el consejo del banco con sede en Alicante se inclina mayoritariamente por entablar negociaciones con BBVA, valorando la propuesta de este como un buen punto de partida.

Según las fuentes consultadas por Bloomberg, el banco aún no habría tomado una decisión definitiva y podría celebrar una reunión del consejo de administración la próxima semana para decidir la estrategia a seguir.

En el mercado, en todo caso, impera la idea de que la oferta es positiva para ambas entidades y, especialmente, para Sabadell. Sin embargo, las cifras planteadas por BBVA en su carta de propuesta podrían ofrecer margen a ciertas mejoras. "Con una propuesta elevada de ROIC [retorno sobre el capital invertido] del 20%, creemos que Sabadell debería poder obtener una prima mayor si inicia negociaciones de fusiones y adquisiciones y solicita a BBVA que comparta una mayor proporción de las sinergias en la prima inicial", señalaban en una nota reciente los analistas de Alantra.