Criteria pide un préstamo de hasta 2.000 M a Société Générale para controlar Naturgy

Criteria Caixa y Taqa tienen ya muy avanzado un principio de acuerdo sobre el gobierno corporativo de Naturgy para lanzar la Oferta Pública de Adquisición (OPA) por un máximo teórico del 100% del capital, a lo que en última instancia habría que descontar el 26,7% que ya controla el hólding financiero catalán. Un pacto que consiste en que ambos tendrán la misma participación en la compañía energética, lo que obligará al brazo financiero de 'la Caixa' ha hacer su mayor inversión en cerca de veinte años. Para ello, la entidad dirigida por Isidro Fainé estudia pedir un préstamo puente de hasta 2.000 millones de euros, que le será concedido por Société Générale.

Según estas fuentes, Criteria y Taqa van a ofrecer cerca de 27 euros por cada acción de Naturgy en una opa que ya ha sido aceptada de antemano por CVC Capital Partners y Global Infraestructure Partner (GIP). El fondo dirigido por Javier de Jaime, junto con la familia March a través de Corporación Financiera Alba, controla el 21% del capital desde 2018, mientras que el private equity estadounidense, es dueño del 20% desde 2016. Ambos pagaron 19 euros por cada título de la compañía catalana, con sede en Madrid tras el procès, por lo que obtendrán grandes plusvalías por la transacción.

Como Criteria Caixa no venderá su 26,7%, la OPA va realmente dirigida al 32% del capital que está en manos de IFM Investors, que posee el 15%; de Sonatrach, que gestiona el 4,1%, de inversores institucionales y minoritarios que son titulares del 13% restante. Los compradores dan por hecho que ni IFM ni Sonatrach, propiedad del estado de Argelia, van a aceptar la oferta, por lo que la transacción se reducirá principalmente al 41% que controlan CVC y GIP y al 13% que hay actualmente de ‘free float’ o que cotiza libremente en bolsa. Por tanto, a cerca del 55% del capital.

Las negociaciones de las últimas semanas se han centrado en qué participaciones va a tener cada uno de los 'opantes' y en desarrollar un pacto parasocial que garantice la estabilidad de Naturgy a largo plazo. Según fuentes conocedoras de las conversaciones, Criteria Caixa y Taqa controlarán cada uno entre un 35 y un 40% del capital en función del nivel de aceptación de la oferta por parte de los inversores minoritarios. Lo cual les dará derecho a tener hasta cuatro consejeros en el órgano de gobierno, que mantendrá a Francisco Reynés como presidente con funciones ejecutivas.

Se tratará de la mayor inversión del 'holding' industrial de la Caixa desde la crisis de 2008

Alcanzar esa participación obligará a Criteria Caixa a hacer un esfuerzo financiero relevante de más de 2.000 millones de euros. Se tratará de la mayor inversión del holding industrial de 'la Caixa' desde la crisis financiera de 2008, momento desde el que su estrategia se centró en mantener su posición en Telefónica y vender activos como Abertis, Repsol y la propia Naturgy. De hecho, la caja de ahorros catalana le traspasó a GIP en 2016 un 10% de la antigua Gas Natural por 1.400 millones (el otro 10% era de Repsol), a 19 euros por acción, participación que ahora recomprará a 27 euros.

Para asumir esta inversión, Criteria Caixa está barajando varias alternativas. La más probable en una primera fase es la petición de un préstamo puente, que ya está negociando con Société Générale. No obstante, fuentes próximas a la operación indican que el aumento de participación por parte de 'la Caixa' será gradual, en varias fases, para poder acometer al mismo tiempo desinversiones que no son consideradas estratégicas. Entre otras, la de Saba, la compañía de aparcamientos que lleva en el mercado más de tres años. Por ello, el importe final del préstamo variará en función del nivel de aceptación de la OPA y de las enajenaciones que pueda realizar hasta que la operación se ejecute.

Plan estratégico más ambicioso

Al tiempo que han apuntado el reparto de poder para evitar las tensiones que el consejo ha vivido por la presión de CVC, GIP e IFM, Criteria y Taqa también han negociado el futuro plan estratégico de Naturgy. Las dos partes han consensuado que la energética española tiene que dar un paso al frente con una hoja de ruta más ambiciosa y que, hasta la fecha, estaba condicionada por elevado reparto de dividendos exigido por los actuales accionistas financieros. Por ello, propondrán al consejo elevar los 13.200 millones comprometidos entre 2021 y 2025. Los primeros análisis disparan esa cifra un 30%, hasta cerca de 20.000 millones, cantidad sujeta a encontrar alternativas rentables para sus nuevos accionistas.

La transacción, cuyo anuncio formal es inmediato, se alargará hasta finales de este ejercicio, ya que es necesario la aprobación de todas las autoridades de competencia de los países en los que Naturgy está presente, así como de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Pero cuenta ya con el plácet del Gobierno de Pedro Sánchez, que, a diferencia de las opas sobre Talgo y Sabadell y a la entrada de Arabia Saudí en Telefónica, ha dado su visto bueno al desembarco de Emiratos Arabes en el mercado eléctrico nacional.

Lo que, de momento, no tendrá solución es la liquidez bursátil de Naturgy, que provocó que la CNMV enviase una carta al consejo de administración para que valorase aumentar el número de acciones que cotizan libremente. Al contrario, tras la opa, el 'free float' aún será menor, por lo que la compañía seguirá fuera de los principales índices del mundo. Según estas fuentes, los nuevos dueños pretende resolver este problema a tres años vista, mediante ampliaciones de capital que financien el nuevo plan estratégico.