El BCE y el BdE empujan a BBVA a vender activos del Sabadell si quiere mejorar la opa

La opa hostil de BBVA sobre Sabadell siembra dudas sobre si puede salir, teniendo en cuenta el capital tan atomizado de la entidad catalana. De hecho, el mercado aún no ha cotizado la prima, lo que muestra la incertidumbre. Muchos inversores institucionales apuntan a que haría falta una mejora, con efectivo, para maximizar las opciones de éxito, pero BBVA se enfrenta a la presión de los supervisores si no hay ventas.

BBVA trabaja con un objetivo de capital de entre el 11,5% y el 12%, pero tiene un exceso de 4.000 millones. El impacto estimado de la fusión es de 30 puntos básicos, contemplando las variaciones de capital en la fusión, el deterioro de activos intangibles, deducciones por la fusión y el coste de reestructuración, en el que no están incluidas las futuribles rupturas con Amundi y BNP en fondos y en depositaría.

El impacto final podría ser mayor sobre el capital. Esto reduce el margen de BBVA para mejorar la oferta. La banca de inversión especula con esta posibilidad, ya que muchos inversores se ven más atraídos por este tipo de ofertas si hay efectivo. Pero para ello, el banco presidido por Carlos Torres podría tener que vender activos.

La opción más plausible es la de un incremento de la oferta del 10%, con efectivo, a cambio de vender posteriormente TSB. Es una opción que apuntó Barclays esta semana, y que los supervisores podrían ver con buenos ojos. Una fusión sin deterioro de capital en el banco resultante, que aprovecharía las sinergias en España.

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La propuesta actual de BBVA es de un canje de acciones a 4,83 títulos del Sabadell por cada uno del banco presidido por Carlos Torres. Los accionistas del Sabadell se harían con el 16% del nuevo banco, con una prima del 30% sobre los precios anteriores a la propuesta, y que por movimientos del mercado se ha reducido al 10%.

Los supervisores han alentado las fusiones hasta ahora, pero esto no evita de que haya una presión en aumento sobre el colchón de capital de la banca. Las entidades españolas definen a la presidenta del Consejo de Supervisión del BCE, Claudia Buch, como capitalcentrista. Esto es, quiere que los bancos eleven sus colchones de capital para reforzar la solvencia.

Buch, nombrada en octubre para el cargo, y a la que el ministro Carlos Cuerpo le ha mostrado la posición contraria del Gobierno a la operación, ya ha trasladado a los bancos españoles su visión de que deben reforzar su capital y acercarse a la media europea. También el Banco de España ha reiterado este mensaje, ya que ve cómo en 2023 se alejó del promedio de los competidores europeos, que reforzaron su solvencia en mayor media.

La opción más plausible es la de un incremento de la oferta del 10%, con efectivo, a cambio de vender posteriormente TSB

Además, el Banco de España va a activar el colchón de capital anticíclico (CCA) por primera vez, lo que supone más exigencias para las entidades españolas. En el sector se baraja un punto porcentual más de requisito, medio punto el año que viene y otro medio en 2025, lo que reduciría el diferencial entre el capital que tienen los bancos y el mínimo regulatorio.

Por otro lado, los cambios de Basilea IV esperados para el año que viene aumentarán los cambios regulatorios, aunque como parte positiva, los bancos españoles prevén que se reduzca el diferencial respecto a las entidades europeas, más afectadas.

Asimismo, aunque el BCE, desde la parte de supervisión, aún es proclive a las fusiones, en la rama de política monetaria hay dudas. El economista jefe, Philip Lane, cuestionó la competencia en una entrevista con este medio, para explicar la falta de remuneración de los depósitos, con su impacto en la transmisión de la política monetaria. Pablo Hernández de Cos, gobernador del Banco de España hasta el 11 de junio, dijo en el Congreso que es momento de analizar la concentración bancaria.