El 'private equity' confía en la reactivación del mercado transaccional

2023 fue un año complejo para el mercado de transacciones, que padeció las consecuencias de un contexto marcado por una elevada incertidumbre macroeconómica, persistente inflación y tipos de interés altos. Este clima de volatilidad impuso una inevitable ralentización en el ritmo de operaciones corporativas: los inversores extremaron precauciones ante las dificultades para tomar decisiones en este entorno, mientras que la brecha entre las expectativas de compradores y vendedores se agrandaba. Así, la prudencia se impuso y los fondos centraron sus esfuerzos en cuidar de la cartera en esta etapa de transición.

Aunque algunos factores como las tensiones geopolíticas persisten todavía en el panorama global, el mundo parece haberse instalado en una relativa estabilidad. Esta disminución de incógnitas plantea un escenario propicio para la reactivación de la actividad de fusiones y adquisiciones. En particular, la transición energética y la industria de la salud destacan entre los principales sectores que pueden mover la aguja del mercado transaccional español en los próximos años, convirtiéndose en protagonistas de buena parte de las operaciones.

Estos temas centraron la tercera edición del evento Dealmakers talk: Lead with Insight, que organizaron El Confidencial y KPMG este miércoles en el Club Monteverdi de Madrid. Durante la jornada, una selección de directivos y expertos de diversos sectores compartió su punto de vista acerca del contexto macroeconómico y sus efectos en el ámbito del private equity. Los ponentes coincidieron en que hay motivos para el optimismo en términos de un mayor dinamismo del mercado en los próximos meses.

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“Ya en la segunda mitad de 2023 se volvieron a cerrar algunas operaciones grandes y, en este momento, entramos en una época en la que parece que hay más alegría y el nivel de trabajo en el ámbito transaccional es elevado”, subrayó Juanjo Cano, presidente de KPMG en España. El 27% de los empresarios españoles planea que su compañía se vea involucrada en alguna adquisición a lo largo de este año, según el último informe Perspectivas M&A en España 2024, elaborado por KPMG en colaboración con la CEOE. De confirmarse, se trataría de un crecimiento notable en comparación con el 11% de las empresas que cerró una operación de este tipo en 2023.

"Entramos en una época en la que parece que hay más alegría y el nivel de trabajo en el ámbito transaccional es elevado"(Juanjo Cano, KPMG)

El presidente de KPMG en España hizo hincapié en que “el hecho de que haya una mayor actividad transaccional es bueno para todos, puesto que es un indicador de que la economía va mejor”. En la misma línea, “ahora se percibe una cierta reactivación que nos puede conducir al optimismo, porque hay mucha liquidez en el mercado”, manifestó Nacho Cardero, director de El Confidencial.

La revolución de la salud

Una de las industrias que más oportunidades ofrece en este sentido es el ámbito de la salud que, a pesar de seguir aún muy fragmentado en España, ha visto cómo el private equity impulsaba la consolidación de segmentos como el hospitalario en los últimos años. Sus particularidades se abordaron en la primera mesa de debate de la jornada, que tuvo como título El capital privado como dinamizador del sector sanidad y fue moderada por José A. Zarzalejos, socio responsable de Corporate Finance en España y EMA de KPMG.

La entrada de inversores institucionales en el sector sanitario responde a la confluencia de distintas tendencias como el envejecimiento de la población, el aumento de las necesidades asistenciales y un creciente interés por el bienestar entre la población. “Estas tendencias, aplicadas a determinados segmentos que estaban muy fragmentados en España, favorecen la optimización de esos nichos”, explicó Alberto Bermejo, socio de Magnum Industrial Partners. Entre ellos, mencionó la salud mental, la oftalmología y la medicina estética.

En paralelo, las dificultades del sistema público para atender a todos los pacientes con la calidad del servicio y los plazos de tiempo adecuados también impulsan el desarrollo de soluciones privadas. “Se trata de una oportunidad que, en realidad, es una necesidad apremiante”, advirtió María Cordón, CEO y fundadora de Blue Healthcare, grupo que propone un modelo premium basado en la prevención de la salud. Cordón consideró que “estamos asistiendo a los comienzos de una medicina a dos velocidades distintas. Es necesario segmentar el mercado para garantizar que la mejor medicina sea posible”.

Por otra parte, la internacionalización es un gran desafío para las compañías del sector, dado que cada país cuenta con unas particularidades y una regulación diferenciadas. “En el mundo de la sanidad, la internacionalización va muy enfocada hacia la búsqueda de clientes adicionales”, indicó Jaime Fernández-Rubies, socio de Fremman Capital. “Resulta fundamental contar con personas que te ayuden a entender el ámbito regulatorio y que conozcan bien cada país: la red de contactos es esencial para dar este salto”, dijo Fernández-Rubies.

"Asistimos a los comienzos de una medicina a dos velocidades distintas" (María Cordón)

¿Cuáles son las claves a tener en cuenta para aprovechar estas oportunidades en el sector? “Es fundamental encontrar el nicho, definir cómo se va a pagar y buscar solucionar los problemas existentes”, comentó Eduardo Junco, socio de Strategy & Value Creation de KPMG en España. Por ejemplo, agregó que España es pionera en temas como la fertilidad. De forma adicional, una gran ventaja de este sector radica en su carácter acíclico: dado que es una cuestión de primera necesidad, sus compañías del sector gozan de una mayor estabilidad ante ciclos económicos positivos o negativos.

Oportunidades en la transición energética

La segunda mesa del encuentro, bajo el título Oportunidades de inversión en un entorno de transición energética, fue moderada por Manuel Santillana (socio responsable de M&A para el Sector Energía de KPMG en España) y puso el foco en las posibilidades que se abren en torno al gran objetivo que condicionará las próximas décadas en todo el mundo: descarbonizar la economía.

Las compañías del sector energético se encuentran inmersas desde hace años en esta senda de la transición ecológica. “Además de la energía hídrica, estamos creciendo sobre todo en solar fotovoltaica y eólica terrestre y marina. Tenemos un plan de crecimiento de 12.000 millones de euros para el periodo comprendido entre 2024 y 2026”, matizó Raquel Pérez, global head de Investments y M&A de EDP Renovables. De hecho, la filial de renovables representa ya el 90% del crecimiento del grupo, mientras que el resto corresponde a las redes. Como resaltó Raquel Pérez, la compañía se ha apoyado en su distintivo modelo de rotación de activos para impulsar este crecimiento: “Queríamos crecer sin erosionar el rating ni el balance”.

“La industria española en renovables tiene un espíritu muy emprendedor”, apuntó Lluís Noguera, director global de Desarrollo de Brookfield y CEO de X-Elio. De los 850.000 millones de dólares en activos que gestiona Brookfield en este momento, “el negocio de renovables es el que más crece” gracias al enorme interés que despiertan en este momento los proyectos de energía verde. “Buscando un coste de capital más alto, nosotros nos hemos especializado en la parte de desarrollo de proyectos, que a día de hoy es el gran cuello de botella del sector”, explicó Noguera.

Debido al camino recorrido en los últimos años, España ha logrado posicionarse entre los países con mayor atractivo para los inversores en energías renovables. “Tenemos dos cosas positivas muy importantes en España: recurso y experiencia”, declaró Antonio de la Torre, director de Estrategia y Optimización de Repsol. Sin embargo, hay algunas asignaturas pendientes. “Nos falta un mercado único europeo para poder competir con China y Estados Unidos, infraestructuras que conecten a todos los países entre sí, regulación simplificada e incentivos”, reclamó De la Torre.

"Tenemos dos cosas positivas muy importantes: recurso y experiencia" (Antonio de la Torre)

En definitiva, “el interés de las empresas en apostar por la transición energética es claro, y por parte de entidades financieras, inversores institucionales y fondos de deuda también es máximo”, confirmó Ovidio Turrado, socio de KPMG Funding y responsable del Sector de Infraestructuras de KPMG en España. No obstante, advirtió que “el apetito y las estructuras varían en función del nivel de madurez de las distintas tecnologías y sus modelos de negocio”. Así, la profundidad de mercado ya es notable en el caso de las renovables más tradicionales como la eólica y solar, mientras que en fuentes más novedosas como el biometano es necesario que “la tecnología esté testada y que haya un modelo de ingresos con visibilidad a largo plazo”.

Monbake, un caso de éxito

La jornada prosiguió con una conversación entre expertos que moderó Javier Molina (colaborador de El Confidencial) y que sirvió para abordar el escenario en el mercado transaccional. “Sigue habiendo una situación de parón en España y en Europa: todavía nos encontramos en un momento de impasse”, aseveró Gonzalo Fernández-Albiñana, Head of Buyout Spain & Portugal & Managing Director en Ardian.

Uno de los asuntos tratados durante este diálogo fue la reciente operación de desinversión de Ardian en Monbake. Los orígenes de esta compañía se remontan a 2018, cuando Ardian adquirió Berlys y Bellsolá para crear una firma líder en el sector de las masas congeladas en España, en un proyecto que ha completado a comienzos de este año. “Era una oportunidad muy grande en un mercado con una estabilidad importante y en una categoría que no tiene las dinámicas de marca de fabricante y de distribuidor, lo que elimina muchas presiones de precio y de margen que sí hay en otros segmentos”, explicó Guillermo Padilla, socio de Strategy & Value Creation de KPMG en España.

“Es un mercado de campeones nacionales”, puntualizó Fernández-Albiñana. Además de que el pan es un producto distinto en cada país, añadió que el negocio requiere una ingente inversión en activos fijos y se trata de un mercado que tiende a la consolidación. Como valoró el responsable de Ardian, “para generar valor hacía falta una generación de caja muy fuerte y, sobre todo, la vía del valor estratégico y de la fusión: si conseguíamos crear el número 3 en este mercado, era muy probable que fuese pieza consolidada para otro industrial”.

"Todavía nos encontramos en un momento de 'impasse' en España y en Europa" (Gonzalo Fernández-Albiñana)

Por último, Noelle Cajigas, socia responsable de Deal Advisory en España y EMA de KPMG, llevó a cabo un repaso por las principales conclusiones de la jornada. Cajigas trasladó un mensaje positivo y aseguró que “creo mucho en la resiliencia de esta industria y en cómo nos adaptamos a las circunstancias más adversas del mercado”.