Gas Natural hace números: cada euro de subida del precio de la OPA sobre Endesa le supone 800 millones más

Con la cotización de Endesa disparada en Bolsa, a cuenta de las expectativas de mejora de la OPA lanzada por Gas Natural (GN), los gestores de la gasista no paran de hacer números, dispuestos a minimizar el coste que la subida de la oferta le supondrá a una empresa que vale en Bolsa menos de la mitad que Endesa (24.000 millones frente a 10.000). ¿Hasta dónde subir? Cada euro adicional le supondrá a GN un desembolso de 800 millones de euros más.

Las expectativas de mejora de la oferta lanzada el pasado 5 de septiembre (20,76 euros por título, según la cotización de ayer de GN), y el precio objetivo otorgado a Endesa por algunos bancos de negocios (28,5 euros dice un reciente informe de Credit Suisse) han contribuido a llevar el valor hasta los 22,71 de ayer, de modo que Endesa cotiza casi 2 euros por encima del precio de la OPA.

Pero frente a las expectativas del mercado, que espera una mejora de la oferta del entorno, como mínimo, de los 25 euros por acción, fuentes cercanas a la gasista consultadas ayer por este periódico aseguran no estar dispuestas a subir más allá de 2/3 euros.

Incrementar dos euros desde los 20,76 a que equivalía ayer la fórmula de pago propuesta por GN (en cash y en acciones de la propia GN), supondría desembolsar 1.601 millones de euros adicionales, que serían 2.394 millones en el caso de que la subida fuera de 3 euros (23,76 euros por cada título de Endesa), demasiado esfuerzo para la musculatura de Gas Natural, que no es precisamente Repsol o algo parecido.

Razones más que sobradas para que la firma que preside Salvador Gabarró estudie al céntimo las condiciones económicas de esa subida y se niegue a ir más allá de los 2/3 euros, una subida que, en opinión de algunos analistas consultados ayer “sería claramente insuficiente para asegurar el triunfo de la OPA”.

El ‘as bajo la manga’ de Gas Natural

Pero Gas Natural se guarda un ‘as bajo la manga’, consistente en la posibilidad legal que tiene de volver a subir, es decir, mejorar por segunda vez su oferta hasta 7 días antes del final del periodo de suscripción de su Oferta Pública, lo que sin duda haría “en caso de que resultara evidente la falta de interés de los accionistas de Endesa, porque ni GN ni el grupo Caixa podrían permitirse un fracaso tras la que está cayendo”.

Esta parece ser la estrategia elegida por los hombres de Gabarró: subir en primera instancia los 2 euros citados, tal vez 3 (“porque no se puede subir más; porque Endesa no lo vale”, de acuerdo con el argumento que los responsables de la gasista despliegan por doquier) y esperar la reacción del mercado, antes de embarcarse en una segunda subida obligada por la necesidad de asegurar el éxito de la OPA.

Resultados históricos para Endesa

Por desgracia para Gabarró y los suyos, GN se ha encontrado con el mejor año -maquillajes aparte- de Endesa en mucho tiempo. La eléctrica, en efecto, parece haber obtenido unos resultados históricos, al conseguir un beneficio atribuido de 2.726 millones de euros en 2005, lo que supone más que duplicar (117%) la cifra obtenida en el ejercicio precedente.

El consejo de administración de Endesa aprobó ayer unas cuentas que prevén una cifra de negocio de 17.576 millones de euros en 2005, un 27,6% más que el año anterior, y un resultado bruto de explotación de 5.585 millones, lo que representa un aumento del 23,5%. El beneficio incluiría plusvalías totales de 1.650 millones de euros, de los que 1.469 corresponden a la plusvalía bruta generada por la venta de Auna.