Alemania pincha en la subasta: solo consigue colocar la mitad de lo previsto

Alemania ha pinchado. Quería colocar 5.000 millones de euros a diez años y sólo ha vendido 3.610 millones de euros, con una demanda de 1,1 veces la oferta y la rentabilidad media estable en el 1,42%.

"Unos meses atrás ocurrió una situación similar. ¿Podría tener el Tesoro alemán problemas para colocar su papel?", se pregunta José Luis Martínez Campuzano. En la subasta de hoy no ha sido una cuestión de tipos como de demanda". Así, el pasado el 8 de agosto, la que el ratio de cobertura fue de apenas 1,8 veces.

"Es complicado, en mi opinión, pensar en una persistente escasa demanda en un país donde la capacidad de financiación anual es equivalente al 5.7 % del PIB. Con todo, la subasta de hoy es el resultado de la situación impasse en este momento", concluye el experto.

Y es que de lo que decida mañana el Banco Central Europeo sobre la compra de deuda no sólo depende el futuro de España e Italia. Con los tipos de interés negativos en la deuda alemana a corto plazo y teniendo en cuenta la inflación, también en el largo, la incertidumbre entre los inversores sobre el suelo del bono germano es demasiada como para jugársela a un día de la cita que podría dar la vuelta a la tortilla en Europa.

Alemania ha venido mostrando su fuerte oposición una compra masiva de deuda periférica por parte del regulador monetario, presiones que ha redoblado en los últimos días a medida que se han ido sucediendo las declaraciones del presidente del BCE, Mario Draghi, a favor. No en vano, una acción de este tipo supondría, de facto, mutualizar el riesgo de España e Italia entre todos los países de la Unión Europea, algo muy poco atractivo para una Alemania que lleva tiempo financiándose a tipos de interés negativos.

A esto hay que sumar la oferta de bonos que pueden encontrar los inversores esta semana en el primario. De hecho, aprovechando la reunión del BCE del jueves y las expectativas que genera, son varios los países que han o van a salir a colocar su papel en el mercado. Así, las naciones de la eurozona quieren captar estos días un total de 20.000 millones de euros, la semana con mayor cantidad emitida en dos meses.

El lunes Francia colocó 4.000 millones de letras a 3 y 6 meses también a tipos negativos, mientras que mañana España buscará financiación con la venta de bonos con vencimiento a 2, 3 y 4 años, precisamente el plazo que al comienzo de la semana Draghi animó a emitir y que serían los que el BCE compraría si se confirman las previsiones de los analistas.