El Tesoro cumple en los plazos más largos y coloca más de lo previsto

La subasta de este jueves era clave para tomar el pulso al mercado, después de que el despropósito del rescate de Chipre haya reavivado la crisis en la Eurozona y con Italia todavía sin gobierno más de un mes después de las elecciones. Y el resultado ha sido dispar: correcto en el largo plazo, pero negativo por el lado de la demanda, en el medio. En cualquier caso, ha colocado más de lo previsto, 4.300 millones de euros- frente a los 4.000 millones de objetivo-, y el mercado lo ha recibido con optimismo, lo que se ha traducido en una reducción inmediata del interés del diez años al 4,87%.

La venta de bonos con vencimiento en 2016 ha sido la más abultada, 3.060 millones de euros, a pesar de que ha sido el único plazo que ha visto reducirse con fuerza la demanda y subir la rentabilidad, un 14%. Concretamente, la ratio de cobertura ha pasado de 4,91 veces en la subasta del pasado mes de marzo de las mismas características, a 1,86 veces, mientras que el interés que ha tenido que ofrecer ha saltado del 2,632% entonces, al 3,019%. No obstante, hay que decir que se trata de una referencia nueva, con lo que las comparaciones son menos precisas.

Por el contrario, en los plazos más largos la demanda ha sido superior. Para los bonos 5,3 años de vida, de los que se han colocado 590 millones de euros, la demanda ha superado en 4,09 veces la oferta -en marzo fue de 3,58 veces-, con una rentabilidad prácticamente igual del 3,59%. Finalmente, de la referencia a 8 años se han vendido 660 millones, con una ratio de 4,06 veces frente a las 1,7 veces preferentes y con un interés del 4,47%, un 13% inferior.

Después de la subasta, la rentabilidad del bono español en el mercado secundario descendía al 4,82%, desde el 4,91% en que cerró ayer, con lo que la prima de riesgo bajaba hasta los 356 puntos básicos, a pesar de que el interés del bund alemán también descendía ligeramente hasta el 1,28%.

Y es que el Tesoro ha pasado con nota la nueva prueba que se le presentaba con el rescate de Chipre al rojo vivo y el aumento de las incertidumbres en Italia. A pesar del reciente aumento de las tensiones, ha mantenido las condiciones de financiación que ha venido registrando en el primer trimestre, con la caída de la presión gracias al paraguas del Banco Central Europeo y su compromiso de compra de bonos cuando un país lo necesite, siempre y cuando lo pida formalmente.

De hecho, lo cierto es que aunque la temida prima de riesgo ha vuelto a escalar desde el entorno de los 320 puntos de febrero hasta los 370 puntos básicos en los que se encontraba ayer -la semana pasada llegó a superar los 390 puntos básicos-, lo cierto es que esto también se debe al fuerte repunte del bono alemán, que ha vuelto a bajar sus rentabilidades a niveles del 1,2%. 

Así, el interés que paga el bono español se mantiene en el entorno del 5%, lejos todavía del 5,4% de mediados de enero, cuando la emisión sindicada de 7.000 millones de euros en papel a diez años cambió el nivel psicológico de referencia.

La subasta se celebraba un día después de que el ministro de Economía, Luis de Guindos, viajara a Londres para reunirse con inversores a fin de explicarles las reformas emprendidas y los avances en materia de consolidación fiscal. 

El Tesoro ha captado ya en el mercado 45.947 millones dentro del programa de financiación regular a medio y largo plazo, lo que supone más del 35% de lo previsto para todo el año. El coste medio de la deuda a la emisión es del 2,85% a finales de febrero de este año, por debajo del cierre de 2012 (3,01%).