Gallo (Algebris): el mercado no se preocupa por Cataluña con España creciendo

El proceso catalán no es una cuestión que preocupe tanto más allá de los Pirineos como pueda parecer. Y esto es así porque los analistas internacionales consideran que las posibilidades de que finalmente se llegue a proclamar el Estado de Cataluña son muy pequeñas, por no decir que inexistentes. En este sentido, desde la City londinense, Alberto Gallo, jefe de estrategia macroeconómica de Algebris, tiene claro que Cataluña no es una cuestión que debería preocupar a los mercados y, de hecho, así se está viendo con el comportamiento de la bolsa y de la deuda españolas.

PREGUNTA. ¿Cree que Cataluña es una cuestión que tiene que preocupar a los mercados?

RESPUESTA. La respuesta corta es no. La economía española está creciendo y empieza a volver una lenta creación de empleo, pero esta vez con mejores salarios. Cataluña es una cuestión política centenaria y va a seguir abierta, pero no vemos una escalada, dado el mejor contexto económico para todo el mundo. Los mercados tienden a sobrestimar la volatilidad, y un referéndum ya se ha trasladado al aumento de la prima de los bonos emitidos por Cataluña. En cualquier caso, no vemos un aumento del riesgo crediticio.

P. En el caso de empeorar el escenario del 'procés', ¿es una cuestión que afectaría solo a España o sacudiría el resto de mercados europeos?

R. Un potencial movimiento para dar más autonomía económica a Cataluña puede afectar a Escocia, por ejemplo, y a otras regiones que están pidiendo más autonomía. Reino Unido podría ser el mercado en peligro por esa acción, dado el daño económico al que ya se está enfrentando dada la indecisión en el proceso del Brexit.

P. Más allá de la cuestión catalana, ¿cuál es el mayor riesgo al que se enfrenta el mercado en estos momentos?

R. Los riesgos son geopolíticos y la complacencia. Los peligros están aumentando, pero la volatilidad y la prima de riesgo de los mercados se mantienen muy bajas. Los inversores todavía llevan puestas las gafas del QE, viviendo en un mundo en el que todo es de color rosa gracias a los estímulos de los bancos centrales. Nuestro escenario base es que los bancos centrales van a retirar los estímulos muy lentamente, en tanto que hacerlo más rápidamente puede crear un problema.

P. Los inversores necesitan una excusa para comenzar una corrección desde máximos, pero dada la no reacción a la crisis ahora de Corea del Norte, parece que nada es lo suficientemente importante para revertir la tendencia...

R. Creemos que la crisis va a estar con nosotros mucho tiempo y que la respuesta al desafío de Corea va a venir en forma de sanciones económicas. El principal agente en este conflicto es China, que se encuentra en una encrucijada: y es que tiene que gestionar un vecino indeseable que, al mismo tiempo, está demasiado cerca como para prenderle fuego a su casa.

P. Finalmente, tras lo ocurrido en la reunión del BCE la semana pasada, ¿cree que Europa está preparada para iniciar la retirada de estímulos siguiendo los pasos de Estados Unidos?

R. Todo depende de Trump. Si la Administración de Estados Unidos cumple con los estímulos y la reforma financiera, la Fed estará en condiciones de caminar junto al BCE el camino del 'tappering'. Si no, entonces parece que el BCE va a tener que ponerse al frente, y esto va a llevar al euro de nuevo al nivel de los 1,20 dólares. Y esto, de alguna manera, va a hacer daño a la inflación de la eurozona y a ralentizar el 'tappering'.