Por qué los gestores 'value' se fijan en Inditex y Facebook

La premisa de la gestión activa es crear valor. Pero hay muchas formas de intentarlo, lo que ha alimentado siempre el debate entre el 'value investing' y el 'growth'. Dicho de otra manera, entre los gestores que compran barato y los que seleccionan las empresas por su crecimiento.

Mientras que en Estados Unidos ha tenido más éxito la segunda opción durante la última década, los 'value' dominan el panorama español entre los fondos de inversión con más éxito. Sin embargo, el Iberian Value celebrado el 11 de abril bajo la organización de El Confidencial y Finect, que reunió a gran parte de los mejores gestores, dejó encima de la mesa ideas de inversión impropias.

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María Igartua

Un ejemplo de ello es Inditex, una de las cotizadas con más éxito en el tejido empresarial español. Una historia de crecimiento que ha pasado desapercibida para la mayoría de gestores españoles, como han reconocido Francisco García Paramés (Cobas) y sus excompañeros de Bestinver, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad (azValor). Hasta ahora.

Las caídas del último año han puesto a Inditex en el radar de algunos gestores. Por ejemplo, de Iván Martín, gestor de Magallanes Value Investors

Las caídas del último año han puesto a Inditex en el radar de algunos gestores. Por ejemplo, de Iván Martín, director de inversiones y gestor de Magallanes Value Investors. El gigante textil fue la idea de inversión que presentó en el Iberian Value, después de desplomarse en bolsa un 16% en el acumulado de 2018. "El más 'value' de los 'value' compra Inditex", resumió otro gestor en el cóctel.

"Inditex tiene una ventaja competitiva", resume Iván Martín. "Tiene un modelo de tiendas físicas en el que se puede recoger un pedido comprado por Internet en un día, generando además compra impulsiva", añadió para alabar el proceso de digitalización de la compañía que preside Pablo Isla. Además, la mayoría de devoluciones se producen en 72 horas, y dos de cada tres en tienda, lo que alimenta la rotación. El año pasado las compras 'online' representaron el 10% del total.

No obstante, la evolución reciente en bolsa ha sido clave para que Magallanes apueste por el valor. "En los 15 años que lleva cotizando, en tres ocasiones ha habido descorrelación entre el beneficio operativo de fondo y la cotización, con caídas del 30%. Además hay una espiral incipiente de voces negativas entre los analistas sobre la empresa, lo que es bueno para los que vamos a largo plazo y poder comprar a buenos precios", señaló este lunes Iván Martín en la conferencia de inversores.

El gestor coincide en que Inditex es una empresa de calidad, con un ROCE (rentabilidad sobre el capital empleado) alto, de niveles del 40%. No obstante, matiza que esta ratio es para el fundador, Amancio Ortega, pero no se compra la acción al valor contable. Por ello, "Inditex tenía un ROCE del 3% o del 4% cuando estaba a 37 euros, mientras que ahora en 24 euros tiene un 7%", calcula.

Sin prejuicios

Inditex fue una de las ideas sorprendentes del Iberian Value. La otra fue Facebook, tesis que defendió el joven gestor Emérito Quintana, asesor del fondo Numantia Patrimonio Global de Renta 4. "Hay que dejar los prejuicios", señaló.

Quintana argumenta que es el escándalo reciente de Cambridge Analytica ha tenido un impacto reducido en la red social. De hecho, "las búsquedas en Google sobre ello y sobre cómo darse de baja de Facebook ya han caído", argumentó. Su apuesta se basa en la capacidad monopolística de la red social para generar ingresos publicitarios, lo que permite un crecimiento elevado en la parte alta de sus cuentas. Así, su ventaja competitiva consiste en tener 2.200 millones de usuarios.