Los fondos esperan entre una y dos bajadas más de tipos y mejoran su visión con la macro

La economía y la estabilidad política no van de la mano. Los fondos han mejorado su visión sobre la macro española y, en general, sobre la europea, pero elevan su preocupación en torno a la inestabilidad política. Asimismo, esperan más movimientos desde el Banco Central Europeo (BCE), según muestran en la XXX Encuesta de Sentimiento de Mercado de El Confidencial.

En el sondeo de junio han participado 30 casas de inversión, tanto gestoras de fondos como bancas privadas, con unidad de gestión o asesoramiento en España, y con más de 700.000 millones de euros administrados.

Las últimas reuniones de los bancos centrales han marcado la agenda de los grandes inversores. Los gestores españoles de fondos y bancas privadas ultiman sus carteras para la segunda mitad del año tras la primera bajada de tipos del BCE desde 2016, pero enfriando las expectativas para nuevos recortes, y el encuentro de la Reserva Federal (Fed), que apuntó a un solo descenso del precio del dinero en 2024.

Tras estas reuniones, los pronósticos se dividen entre los gestores de las principales casas españolas de inversión. Casi todos dan por hecho que el BCE volverá a mover ficha en lo que queda de año, pero hay 12 que apuestan a que habrá un único recorte de tipos adicional, y otros 12 a que serán dos. Asimismo, cuatro creen que no habrá ningún movimiento, y otros dos que serán tres bajadas de tipos antes de que expire el ejercicio.

Estas expectativas se producen en un momento en el que la inflación ha pasado a preocupar menos que en meses anteriores, y en el que hay un sesgo neutral respecto a las principales previsiones. En la última reunión, el BCE revisó levemente al alza su proyección de crecimiento de los precios, hasta el 2,5% en 2024, el 2,2% en 2025 y el 1,9% en 2026. Es decir, las previsiones siguen cerca del objetivo de controlar la inflación cerca del 2% a medio plazo.

Aun así, para el BCE será clave lo que haga la Fed, por el riesgo de que el euro pierda valor y se importe inflación, tanto a través de las importaciones (especialmente materias primas y energía) como por una aceleración de las exportaciones que sobrecaliente la economía.

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"Hoy no hay presiones inflacionistas que justifiquen tipos de interés muy altos. Pero si las bajadas de tipos o su expectativa provocan una caída del euro, importaríamos inflación al importar bienes más caros en otras divisas. El crecimiento en la zona euro ha estado estancado los últimos años. Tipos más bajos deberían fomentar la inversión y el consumo. Pero una bajada demasiado brusca podría llevar al mercado a temer que se actúa por miedo a una recesión y ser contraproducente", arguye Ignacio Dolz de Espejo, director de soluciones de inversión y producto de Mutuactivos.

En lo que sí hay un cambio significativo es en la visión macro de los fondos y bancas privadas. Cada vez hay más optimismo con el crecimiento del PIB y el empleo, al constatar que el consumo aguanta y que tampoco repunta la morosidad. El consenso apunta a que ha pasado lo peor, tras el shock inflacionario y las subidas de tipos, y que la economía va a tener un periodo de crecimiento moderado, pero positivo, sin más sustos por los precios.

Así, el optimismo sobre la macro española es significativamente positivo, y los gestores tienen un sesgo hacia que habrá revisiones al alza sobre las previsiones de crecimiento. Esto redunda en una mayor apuesta por la renta variable, tanto española como internacional.

De hecho, los fondos han incrementado la posición de bolsa que asignan a una cartera moderada que, tradicionalmente, tendría el mismo peso en acciones que en bonos. Este mes, optan por un 45% en renta variable y un 40% en renta fija. El resto se divide entre alternativos y liquidez.

En la XXX Encuesta de Sentimiento de Mercado de El Confidencial han participado, por orden alfabético, Abante, Allianz Soluciones de Inversión, Andbank España, Anta AM, Arquia Gestión, ATL Capital, Augustus Capital, BBVA AM, Beka Finance, BNP Paribas, Buy & Hold, CaixaBank AM, Caser Asesores Financieros, Consilio, Deutsche Bank España, Dunas Capital, Gescooperativo, Ibercaja, iCapital, Mapfre Gestión Patrimonial, MdF Family Partners, MyInvestor, Nextep Finance, Openbank, Sandman Capital, Santander AM, Santander Banca Privada España, Unigest, Urquijo Gestión Sabadell, Velar Inversiones y Welzia Management.