Las grandes inmobiliarias cotizan ya con descuentos superiores al 50% sobre el valor de sus activos (NAV)

En menos de un año, las grandes inmobiliarias españolas han pasado de cotizar en Bolsa con primas sobre el valor neto de sus activos (Net Asset Value o NAV) a cotizar con fuertes descuentos, superiores al 50%. Y eso “suponiendo que los NAV estén bien hechos, algo que está en entredicho”, matizan los analistas consultados, que creen que dicha valoración será ajustada a la baja en los próximos meses. El punto de inflexión para todos ellos es claro: el desplome bursátil de Astroc en febrero.

“A partir del mes de febrero, coincidiendo con la fuerte caída en Bolsa de Astroc, se produjo una venta masiva de acciones en inmobiliarias españolas por parte de inversores europeos”, asegura un gestor de Inversis Banco. “Esos inversores no han vuelto”, añade.

Así, tres grandes del sector como “Fadesa, Reyal Urbis o Colonial cotizan con un descuento del 57%, el 66% ó el 59,3% respectivamente sobre sus NAV”, aseguran. ¿Qué significa esto? “Esto significa que el valor de la acción no refleja el valor de sus activos. Hasta hace poco cotizaban con primas y se decía que estaban sobrevaloradas. No eran normales las primas de entonces, como tampoco son normales los descuentos tan grandes de ahora”, afirman desde Renta4. Según esta sociedad de servicios de inversión, de entre las grandes, la única inmobiliaria que cotiza con prima sobre NAV es Metrovacesa, “pero no es representativa, porque está inmersa en un proceso de escisión”.

Problemas para las pequeñas y medianas inmobiliarias

“El suelo no cuesta lo mismo ahora que hace un año, la oferta sobrepasa a la demanda con mucho y los precios de los activos se tienen que ajustar. Además, la liquidez de los inmuebles ya no es lo que era. Esto supone que los Richard Ellis de turno tendrán que rebajar sus valoraciones a precios de mercado. Porque el que fija el precio es el comprador y si no hay demanda, que es lo que está pasando, los NAV bajan”, explican en Inversis.

“No creemos que las grandes vayan a quebrar -opinan los expertos- pero sí tendrán problemas las medianas que se han endeudado en exceso en 2005 y 2006”, añaden. “Ignoramos si Llanera [en concurso de acreedores] es sólo la punta del iceberg”, dudan. Por si fuera poco, las compañías tienen un pasivo cada vez más exigible. “Lo que está claro es que los bancos quieren recuperar su inversión antes de que pase algo”, aseveran.