Enel no lanzará una OPA sobre Endesa aunque compre el paquete de Acciona

Las especulaciones que dispararon el precio de Endesa en bolsa el viernes no tienen demasiado fundamento. Enel no tiene intención de lanzar una OPA de exclusión sobre la eléctrica española ni siquiera en el caso de que llegue a un acuerdo para adquirir el 25% que posee Acciona para poner fin a la guerra que enfrenta a ambas compañías en el seno de Endesa. Así lo ha asegurado el entorno de la italiana a distintos inversores institucionales (sobre todo hedge funds) que el viernes demandaros información sobre esta posibilidad.

El viernes pasado, Endesa vivió un calentón por la tarde que le llevó a subir el 10%, aunque al final el alza se quedó en el 4,27% (que tampoco está nada mal con un Ibex 35 que se desplomó el 2,97% hasta mínimos anuales de cierre). Detrás de esta subida estuvieron unas declaraciones de Fulvio Conti, consejero delegado de Enel, en las que admitía la posibilidad de negociar con Acciona sobre la opción por la que la constructora española puede vender su parte de Endesa a la italiana. Esta opción se incluyó en el acuerdo firmado el año pasado por Enel y Acciona para comprar Endesa, con un plazo de tres años (en 2010) y al precio de la OPA: 40,16 euros. Dadas las desavenencias del grupo de Conti con José Manuel Entrecanales, la idea sería adelantar el ejercicio de la opción a este año, algo que los rumores aseguraban que se haría mediante una OPA de exclusión.

Con la ley en la mano, la eléctrica italiana no tiene ninguna obligación de lanzar una OPA si compra el 25% de Endesa. La nueva ley aprobada en abril del año pasado establece como único supuesto para lanzar una oferta superar el 30% del capital; una vez rebasado este umbral, se puede hacer cualquier compra en mercado sin obligación de extenderla al conjunto de los accionistas. Y el famoso supuesto de OPA cuando se adquiera más del 5% en un año sólo afecta, como régimen transitorio, a los casos en que un accionista tuviera entre el 30% y el 50% del capital en el momento de aprobación de la nueva ley. Algo que no se aplica a Enel, que lanzó su OPA conjunta por el 100% con la ley antigua.Een la actualidad posee el 67% de Endesa.

Además, las OPAs de exclusión son estrictamente voluntarias. En este sentido, algunos participantes en el mercado han sugerido la idea de que Enel podría extender voluntariamente una posible oferta de compra sobre el 25% de Acciona al 8% de free float en manos de minoritarios, como decisión política para congraciarse con la CNMV y con un Gobierno que tal vez no viera con muy buenos ojos la toma de control total de Endesa por parte de la semipública Enel.

Esta idea tiene sentido, según las fuentes consultadas, pero choca con su elevado coste: un 8% de Endesa vale a precios del viernes (32,01 euros por acción) 2.711 millones de euros; y si se aplica el precio de la opción de venta de Acciona, 40,16 euros, el montante se elevaría a  más de 3.400 millones. Una cifra que Enel no desea pagar en ningún caso, puesto que se añadiría al 25% propiedad de Acciona, que supone entre 8.472 millones (al cierre del viernes) y 10.630 millones (a 40,16 euros).

Una ruptura cantada

Aunque no sea mediante una OPA, ambas compañías están buscando una solución para unas desavenencias que han llegado a un punto de no retorno, hasta el punto de que, en julio, Enel dio un ultimátum de 30 días a Acciona antes de acudir a los tribunales, plazo que se interrumpió por el fallecimiento del patriarca de los Entrecanales.

Hasta ahora, si Acciona quería adelantar el ejercicio de esa opción, Conti se habíamostrado dispuesto a acceder a sus deseos a cambio de una rebaja del precio hastauna cifra entre 36 y 37 euros. Sin embrago, algunas fuentes aseguran que es Enel quien está loco por olvidarse de una vez de los continuos desplantes de Entrecanales, que pretende gestionar en solitario Endesa a pesar de que está en clara minoría en el capital. En ese caso, Conti estaría dispuesto a pagar esos 40,16 euros con gusto.

Las cosas se complican por el compromiso de que Acciona controlará la compañía resultante de integrar los activos de Endesa Renovables con la filial de la constructora dedicada a la energía verde. Existen fuertes discrepancias sobre la valoración de los activos que aporta cada parte, valoración que determina la participación de Enel y Acciona en la nueva sociedad.