El Tesoro tiene que pagar un 15% más que hace un mes para colocar deuda a 30 años

El impacto del deterioro de la solvencia de España ha sido inmediato: el Tesoro ha tenido que pagar un 15% más de intereses para colocar este jueves una subasta de 1.000 millones de euros en deuda a 30 años. Concretamente, el tipo marginal se ha situado en el 4,847%, un 15,6% por encima de la rentabilidad del 4,194% de la subasta anterior, efectuada hace menos de un mes: el 18 de diciembre. Es decir, en poco menos de un mes el coste de financiación del Estado -es decir, el que pagamos todos los españoles- se ha encarecido en dicho porcentaje.

Este incremento se explica por el claro empeoramiento de la percepción de España por parte de los inversores internacionales desde que el pasado lunes Standard & Poor's pusiera el rating de nuestro país en revisión con perspectiva negativa, lo que normalmente anuncia una bajada de la calificación crediticia (que debe decidirse durante este mes). Asimismo, las emisiones del Tesoro tienen que competir con una avalancha de colocaciones de deuda de otros Estados europeos, lo que obliga a pagar unos intereses más atractivos para atraer a los inversores.

El impacto de la decisión de S&P también se ha notado en otros activos. Así, el diferencial del bono a 10 años español con el alemán sigue subiendo de forma imparable, y hoy alcanza ya 111 puntos básicos (1,11 puntos porcentuales), su nivel máximo desde abril de 1997. No hay que olvidar que el diferencial se encontraba en 29 puntos básicos en julio del año pasado.

Igualmente, el coste de cubrirse contra un posible impago de nuestro país, medido por el CDS (credit default swap) se ha disparado hasta 124 puntos básicos, lo que implica que el mercado otorga una probabilidad superior al 9% a un escenario de que España se declare en quiebra.

En esta situación, algunos analistas, como los de AXA, consideran que España tendrá serias dificultades para colocar las ingentes cantidades de deuda que tiene previsto emitir para financiar los innumerables planes de rescate anunciados por el Gobierno (y agrupados bajo el Plan E), lo cual le obligará a pagar un precio mucho más alto que los grandes países europeos o a reducir el volumen de emisiones, lo que a su vez implicará renunciar a algunos de los proyectos de gasto anunciados. Royal Bank of Scotland estima que los Gobiernos europeos emitirán 1.100 millones de dólares en 2009.

La subasta de este jueves ha atraído una demanda de 1.705 millones de euros, es decir, 1,7 veces la emisión. No obstante, se trata de una cifra inferior a la registrada en las cuatro subastas anteriores, que registraron una sobredemanda de 1,89 veces. Él Tesoro ha colocado también bonos a 15 años con una rentabilidad del 4,471%, en este caso inferior a la última subasta, cuando pagó un 4,92%. Esto no deja de ser lógico puesto que, cuanto mayor es el plazo, mayor es el riesgo asumido por los inversores.

Italia vendió el miércoles bonos por 7.000 millones, con una sobredemanda de 1,7 veces, Bélgica colocó 4.000 millones a tipo variable con un diferencial de 50 puntos básicos sobre el tipo de referencia (midswap), y Alemania emitió 5.600 millones a dos años.