Dólar, dólar, dólar, dólar, dólar... ¡dólar!

DÓLAR, DÓLAR, DÓLAR, DÓLAR, DÓLAR... ¡DÓLAR!

Ayer cerramos nuestro directo con una entrada similar a la que encabeza esta con la que arrancamos hoy. El movimiento del dólar está siendo salvaje. Nunca antes en la historia se había revalorizado tanto en doce meses contra una cesta de las principales contrapartidas comerciales de Estados Unidos, un 23%. El nivel de sobre compra es altísimo, 2,69 desviaciones típicas respecto a su media móvil de las últimas 50 sesiones.

Una trayectoria que se justifica desde un triple punto de vista:

1. cambio de ciclo económico y de tipos de interés en Estados Unidos.

2. programas de expansión monetaria en otras regiones como Japón y Europa que deprimen la rentabilidad de sus activos.

3. debilidad de las materias primas e impacto sobre las naciones emergentes -¿qué fue antes, el huevo o la gallina?-.

Y que está llevando a copar titulares en los medios como nunca antes. Véase la relación de Bloomberg de ayer:

Con la única excepción de la libra esterlina, prácticamente todas las divisas se encuentran en mínimos plurianuales, cuando no históricos, contra el billete verde:

Pues bien, el impacto que tiene sobre el conjunto de las economías es significativo.

Vayamos por partes:

1. en Estados Unidos (y China, que mantiene el peg o vinculación del yuan con la moneda USA):

a. se encarecen las exportaciones, mermando su competitividad -crítico en el caso chino-.

b. se abaratan sus importaciones, lo que trae consigo tendencias desinfacionarias.

c. se debilita la balanza comercial, al menos en la primera economía del planeta:

d. sufren sus multinacionales, que reciben menos dólares por los beneficios obtenidos en el extranjero.

e. la debilidad del crudo afecta al boom del fracking y, por ende, a la actividad y el empleo de amplias zonas del país.

f. históricamente, estas etapas de fortaleza del dólar suelen preceder a periodos recesivos.

2. en las economías emergentes:

a. son más competitivas, sin embargo al ser fundamentalmente exportadoras de materias primas, no se benefician.

b. importan inflación lo que antes o después puede conducir a subidas de tipos de interés, como en el caso de Brasil que se enfrenta a su particular momento de boom or bust.

c. los mayores costes internos de financiación afectan a familias y empresas, limitando la actividad privada.

d. sube el coste real de su deuda en dólares por la depreciación de sus divisas, lo que puede poner en riesgo las finanzas públicas y privadas. De esto escribimos hace bien poco en Valor Añadido. Es un tema muuuy gordo.

e. de hecho, el nivel de defaults corporativos en este conjunto de naciones se dispara en momentos de fortaleza de la moneda norteamericana.

f. viven fugas de capitales, lo que incide aún más sobre el tipo de cambio y obligar a usar las reservas foráneas para sostenerlo -círculo vicioso-.

g. se crea el clima necesario para los populismos y las asonadas militares.

3. en el resto de los mercados desarrollados:

a. mejoran su posición competitiva, si bien el efecto se ve limitado por la guerra generalizada de divisas.

b. importan inflación aunque el exceso de factores de producción, capacidad y crédito limitan consumo e inversión y el efecto sobre los precios.

c. liberan renta por la caída del crudo, lo que sin duda ayuda.

d. abaratan sustancialmente sus costes financieros, pudiendo caer en la tentación del exceso de apalancamiento -evidente en los gobiernos-.

e. los márgenes de sus empresas son las grandes beneficiadas.

No es trata por tanto de un tema por el que se pueda pasar de puntillas. Más bien al contrario, tiene una importancia sustancial. Hay que vigilarlo de cerca. Lo más normal es que Estados Unidos reaccione, probablemente retrasando el cambio de sesgo de su política monetaria.

Una vez más el banco central me lo dio, el banco central me lo quitó, ensalzaré al banco central.