¿Está caro el S&P 500 tras batir sus máximos históricos? Esto dicen cinco indicadores clave

Las acciones están marcando nuevos máximos de manera reiterada, reavivando un debate constante entre los inversores sobre si su precio es ya excesivamente caro. El S&P 500 ha subido un 5,4% al comienzo de 2024 y el viernes pasado cerró por encima de los 5.000 puntos por primera vez, logrando su décimo máximo histórico del año. El índice Dow Jones de valores industriales ha ascendido un 2,6%, estableciendo 11 récords en el proceso.

Al intentar determinar si una acción o índice parece barato o caro, los estrategas recomiendan que los inversores utilicen una combinación de métricas, además de tener en cuenta las condiciones económicas, la salud financiera general de la empresa y el historial del sector. Los inversores suelen estar dispuestos a pagar más por empresas que anticipan se expandirán rápidamente en comparación con aquellas cuyas perspectivas de crecimiento son más limitadas. Esto es lo que nos dicen algunos de los modelos de valoración más populares sobre el estado del mercado:

La ratio PER

Los precios son solo un componente de las valoraciones de las acciones. El otro son los beneficios corporativos. La ratio precio/beneficio, calculada dividiendo el precio de la acción de una empresa por sus beneficios por acción reportados o proyectados, es una de las herramientas más populares en Wall Street para valorar acciones e indica lo que un inversor paga por cada dólar de los beneficios de una empresa.

Cuando los beneficios aumentan y los precios se mantienen estables, el múltiplo se contrae. Si los beneficios disminuyen, eso hace que las acciones parezcan aún más caras a los mismos niveles de precio.

Existen dos maneras diferentes de calcular esta ratio. Los inversores que prefieren mirar los resultados reales utilizan los beneficios de la empresa de los últimos 12 meses. Otros argumentan que los beneficios proyectados para el año venidero son más relevantes, especialmente para empresas de rápido crecimiento en el sector tecnológico.

Opinión

TE PUEDE INTERESAR

El SP 500 ha subido y (casi) nadie sabe cómo ha sido

Víctor Alvargonzález

Basándose en beneficios pasados, el múltiplo del S&P 500 es de 24,18 veces, por encima de su promedio de diez años de 20,36. El múltiplo futuro del índice, en 20,38 veces, recientemente ha superado las 20 veces por primera vez en dos años. Su promedio a largo plazo es de 17,96.

"El mercado no tiene ningún miedo en este momento", afirma Matt Smith, director de inversiones en Ruffer, una firma de gestión de inversiones con sede en Londres. "Desde una perspectiva de riesgo-recompensa, las acciones estadounidenses, en particular, son bastante poco atractivas. Tienen mucho momentum, pero están caras".

El aumento de los beneficios es habitualmente el combustible más fiable para las subidas sostenidas en el precio de las acciones. Durante los periodos en que las acciones suben a un ritmo significativamente más rápido que los beneficios corporativos, a menudo surgen preocupaciones sobre la formación de una burbuja. El año pasado, por ejemplo, el S&P 500 subió un 24%, aunque los beneficios se mantuvieron relativamente estables.

Los analistas proyectan que los beneficios entre las empresas del S&P 500 aumentarán un 11% aproximadamente

Gran parte de las subidas del mercado fueron impulsadas, en cambio, por las apuestas de que la Reserva Federal lograría evitar una recesión y pronto comenzaría a recortar los tipos de interés. Los múltiplos de la bolsa suelen disminuir en una recesión, a medida que los tipos de interés más altos reducen el valor de los flujos de efectivo futuros de las compañías en los modelos de precios comúnmente utilizados.

Los analistas son más optimistas respecto al panorama de beneficios para este año y proyectan que los beneficios entre las empresas del S&P 500 aumentarán aproximadamente un 11%. Esto podría ofrecer a las acciones más margen para crecer.

Los valores tecnológicos a menudo presentan valoraciones agresivas porque se espera que generen beneficios extraordinarios en el futuro. La reciente fascinación por la inteligencia artificial generativa ha impulsado grandes apuestas en acciones como Nvidia, llevando a su elevada valoración. El fabricante de chips se negocia a 33,48 veces sus beneficios proyectados para los próximos 12 meses.

"Se mira a Nvidia y se dice: 'Está negociando a un múltiplo enorme'. Y lo está según los números actuales"

"Se mira a Nvidia y se dice: 'Está negociando a un múltiplo enorme'. Y lo está según los números actuales", señala Michael Landsberg, asesor financiero en Landsberg Bennett Private Wealth Management. "Pero si crees que van a crecer tan rápidamente en los próximos años, la realidad es que probablemente esté barata basándose en otros indicadores disponibles".

Las acciones de Nvidia se triplicaron con creces el año pasado, liderando el S&P 500, y vuelven a ser el mejor rendimiento del índice en 2024, con un aumento del 46%. La valoración de la acción se disparó a más de 60 veces los beneficios futuros el año pasado, pero el múltiplo disminuyó a medida que la compañía reportaba enormes beneficios.

Ratio precio/valor contable

Similar a la ratio PER, la ratio precio/valor contable divide el precio de la acción de una empresa por su valor contable, una medida de los activos totales menos los pasivos.

Esta ratio es frecuentemente utilizada por los inversores en busca de acciones subvaloradas a precios razonables. Se emplea generalmente para evaluar acciones financieras, especialmente bancos, y acciones de empresas con activos tangibles. Es menos útil para las empresas tecnológicas porque sus perspectivas de crecimiento a menudo no se reflejan en los balances de la empresa, indica Meghan Shue, directora de estrategia de inversión en Wilmington Trust.

El S&P 500 se negocia a una ratio precio/valor contable futura de 4,15 veces, por encima de su promedio de diez años de 3,26 y su promedio de veinte años de 2,76. En comparación, la ratio precio/valor contable de Nvidia es de 22,48. Utilizando este modelo, Home Depot y la empresa de productos de construcción Masco están entre las acciones más caras del índice, mientras que Paramount Global e Invesco parecen estar entre las más baratas.

Prima de riesgo de la bolsa

Este método mide la recompensa de poseer acciones en lugar de deuda pública, calculada tomando la diferencia entre el rendimiento de los beneficios de una empresa y el de un bono del Tesoro. Las acciones se consideran más arriesgadas que los bonos gubernamentales ultraseguros, por lo que los inversores esperan que las primeras ofrezcan un retorno más alto a largo plazo.

El rendimiento de los beneficios se calcula dividiendo los beneficios reportados o proyectados de una empresa durante el próximo año por su precio de acción. Comparar el rendimiento de los beneficios pasados con el rendimiento del Tesoro a 10 años muestra que la prima de riesgo del S&P 500 está en 0,7 puntos porcentuales, cerca del nivel más bajo en aproximadamente dos décadas. (Cuanto más baja es la ratio, más caras son las acciones).

TE PUEDE INTERESAR

12 razones por las que el S&P 500 pulverizará sus récords en 2024

MarketWatch. Ed Yardeni

Smith, en Ruffer, recomienda calcular la diferencia con el rendimiento del Tesoro a 10 años protegido contra la inflación, porque los beneficios corporativos tienden a ajustarse con la inflación. Por esa medida, también, la ratio riesgo beneficio de poseer acciones en lugar de bonos está en el nivel más bajo registrado, basado en datos del mercado de Dow Jones que se remontan a 2003.

Ratio de crecimiento precio/beneficio

La ratio PEG es la valoración del mercado de una empresa en relación con sus perspectivas de beneficios. Para calcularla, se divide la ratio precio/beneficio de una empresa durante los últimos 12 meses por su crecimiento anual futuro proyectado de los beneficios. Un PEG de 1 indica que el precio de la acción está en línea con sus expectativas de crecimiento.

La ratio PEG actual del S&P 500 es de 1,48, por debajo de su promedio de diez años de 1,49 y por encima de su promedio de veinte años de 1,35. La ratio de Nvidia de 0,78 la hace parecer asequible en comparación.

Ratio CAPE

La ratio de precio/beneficio ajustada cíclicamente fue desarrollada por Robert Shiller, un economista galardonado con el Premio Nobel. Se calcula dividiendo el precio actual de una acción por el promedio de sus beneficios de los últimos 10 años ajustados por la inflación.

Su ventaja es que corrige los extremos buenos y malos del mercado. Esto suaviza períodos como justo antes del estallido de la burbuja inmobiliaria, cuando los beneficios inusualmente altos hacían que las acciones parecieran valoradas de manera razonable, y las recuperaciones posteriores a la recesión, cuando los beneficios débiles hacen que las acciones parezcan caras.

Con un 33,4, la ratio CAPE del S&P 500 es más alta de lo que ha sido más del 96% del tiempo desde 1881, pero aún está bien por debajo de los picos anteriores vistos a finales de los años noventa y en 2021. Habitualmente, este modelo se utiliza para valorar empresas sensibles al ciclo, como bancos y aquellas en las industrias de minería y petróleo y gas, porque sus perspectivas están influenciadas por la oferta y demanda de los consumidores y el crecimiento económico.

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal.