Las bolsas están viviendo una rotación histórica: ¿acabó el dominio de las 'big tech'?

El mercado ha dado un vuelco repentino.

Los rezagados del mercado han resucitado en los últimos días, mientras que el aparentemente inmune grupo de los "Siete Magníficos", formado por los grandes valores tecnológicos, se tambalea. Los inversores están aún más pendientes de lo habitual de los beneficios empresariales, al tiempo que tratan de anticiparse a lo que vendrá después.

El índice Russell 2000 de pequeños valores batió al S&P 500 en los siete días transcurridos hasta el miércoles con el mayor margen obtenido durante un periodo de esa duración desde 1986, según Dow Jones Market Data. El índice Russell 1000 Value, por su parte, registró su mayor ventaja sobre su homólogo de valores de crecimiento desde abril de 2001, cuando estalló la burbuja de las puntocom.

Pocos inversores se esperaban este cambio y muchos se preguntan a qué se debe: ¿El cambio en las previsiones de recortes de tipos de interés de la Reserva Federal? ¿Las expectativas de que Donald Trump vuelva a la Casa Blanca? ¿Un comercio tecnológico que se saturó precariamente? El anuncio del presidente Biden el domingo de que no se presentará a la reelección aumentó la incertidumbre y prometió volver a centrar la atención del mercado en la campaña presidencial.

Pocos inversores se esperaban este cambio y muchos se preguntan a qué se debe

Ahora, los inversores se esfuerzan por determinar si la reestructuración entre ganadores y perdedores es un mero desliz en una era de ascenso tecnológico, o si se está produciendo un cambio sostenible. "Eso es lo que todo el mundo está tratando de responder", afirmó Raheel Siddiqui, estratega jefe de inversiones de Neuberger Berman. El índice de pequeña capitalización subió un 1,7% la semana pasada, ampliando su avance de 2024 al 7,8%, mientras que el S&P 500 cayó un 2%, recortando sus ganancias al 15%.

Mientras la Reserva Federal subía los tipos de interés para controlar la inflación en 2023 y los mantenía altos en lo que va de año, los inversores se apresuraron a buscar la seguridad de las grandes empresas que confiaban en que podrían resistir la incertidumbre económica. Algunas de esas mismas empresas estaban listas para capitalizar los avances potencialmente transformadores de la inteligencia artificial. Entretanto, los inversores miraban con recelo las acciones de empresas más pequeñas y cíclicas, que tienden a ser especialmente vulnerables al aumento de los costes de financiación y al riesgo de que las subidas de tipos del banco central lleven a la economía a la recesión.

TE PUEDE INTERESAR

Temporada de resultados en Wall Street: que la IA dispare los beneficios no es suficiente

Jon Sindreu

La apuesta parecía imparable. Sin embargo, el 11 de julio, un informe sobre la inflación sorprendentemente negativo pareció cambiarlo todo. Aunque los inversores esperaban desde hacía tiempo que la Fed comenzara a recortar los tipos, los datos les hicieron estar casi seguros de que esos recortes comenzarían en septiembre. Creyendo que el cambio hacia unos tipos más bajos estaba prácticamente encima, se apresuraron a recortar sus apuestas en tecnología e inclinarse por partes del mercado que probablemente repuntarían cuando los recortes de tipos redujeran los costes de los préstamos e impulsaran la economía. "¿Quién se beneficia cuando bajan los tipos? Los que más sufrieron cuando subieron, y son básicamente los valores más débiles", afirma Siddiqui.

Cuando la Reserva Federal inició su campaña de subidas de tipos en marzo de 2022, el rendimiento de la nota de referencia del Tesoro estadounidense a 10 años, que influye en los costes de endeudamiento de toda la economía, rondaba el 2,2%. En los meses siguientes, la Fed subió los tipos y el rendimiento aumentó. En octubre de 2023, superó el 5% por primera vez en 16 años. Los rendimientos cayeron entonces cuando los inversores empezaron a anticipar recortes de tipos, pero han subido en 2024 al persistir obstinadamente la inflación. El rendimiento del bono a 10 años terminó el viernes en el 4,238%.

El negocio parecía imparable hasta que el 11 de julio un informe sobre la inflación negativo lo cambió todo

Existe otra fuerza que influye en los mercados y es la creciente probabilidad de que Trump vuelva a la Casa Blanca tras las elecciones de noviembre, lo que podría aumentar las probabilidades de que se produzcan recortes de impuestos y una regulación más ligera. Para que persista la rotación del liderazgo del mercado, muchos creen que los resultados y las previsiones de las empresas individuales tendrán que reforzar la opinión de que las empresas más pequeñas y cíclicas están preparadas para la rentabilidad.

Los inversores buscarán pistas esta semana en los informes trimestrales de Alphabet, matriz de Google, y del fabricante de vehículos eléctricos Tesla, junto con casi 300 empresas del Russell 2000 de pequeña capitalización. La semana que viene será el turno de Microsoft, Meta Platforms, Apple y Amazon.com. No es solo el entusiasmo lo que ha impulsado el sector tecnológico. Las empresas gozan de posiciones dominantes en mercados enormes y operan a una escala que les proporciona cierto aislamiento de las fluctuaciones económicas.

TE PUEDE INTERESAR

Ha llegado el momento de que la Fed se deje de juegos

Aaron Back

En conjunto, los Siete Magníficos —Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia y Tesla— registraron un aumento del 52% en sus beneficios en el primer trimestre de este año, frente al descenso del 8,7% de las 493 empresas restantes del S&P 500, según Ryan Grabinski de Strategas. Los analistas esperan que el septeto registre un aumento del 28% en los beneficios del segundo trimestre, mientras que las ganancias de los demás valores del S&P 500 retrocedan un 1%.

Por su parte, se espera que las empresas del Russell 2000 registren un aumento de casi el 18% en sus beneficios del segundo trimestre, poniendo fin a una racha de cinco trimestres de descensos interanuales, según los datos de LSEG I/B/E/S. Entre las empresas de pequeña capitalización que publicarán sus resultados esta semana se encuentran la productora de huevos Cal-Maine Foods y el fabricante de impresoras Xerox. "El crecimiento de los ingresos de los valores más pequeños y de las empresas tecnológicas de gran capitalización será un factor crucial para determinar si esta tendencia se mantiene", declaró Sumali Sanyal, gestor jefe de carteras de renta variable global sistemática de Xponance.

Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia y Tesla registraron un aumento del 52% en sus beneficios en el primer trimestre

Las empresas más pequeñas suelen ser más vulnerables que las grandes a los tipos de interés altos. El 30% de la deuda del Russell 2000 es a tipo variable, frente al 6% del S&P 500, según un estudio de Goldman Sachs de principios de este año. Históricamente, las empresas no rentables han constituido una gran parte del Russell 2000. Estos factores han contribuido a la falta de entusiasmo de los inversores por el grupo mientras la Reserva Federal mantenía los tipos altos: el Russell 2000 subió solo un 1% en los seis primeros meses del año.

Los valores más grandes impulsaron la subida del S&P 500. En la primera mitad del año, solo una empresa —el fabricante de chips Nvidia, uno de los favoritos del sector de la inteligencia artificial— aportó el 30% de la rentabilidad total del 15% del S&P 500, incluidos los dividendos, según S&P Dow Jones Indices. Si añadimos Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Alphabet y Apple, habremos obtenido más de la mitad de la rentabilidad total del índice.

TE PUEDE INTERESAR

Nuevo aviso en los fondos inmobiliarios de EEUU: un gigante congela las retiradas

Peter Grant

El reducido número de valores que impulsan el S&P 500 ha preocupado a los inversores, haciéndoles cuestionar la sostenibilidad del repunte.

"Es realmente arriesgado, y es bueno contar con esta diversificación", afirma Nancy Curtin, directora de inversiones de AlTi Tiedemann Global. "Esto genera un mercado más sano, más estable, y da más alas al mercado alcista, francamente".

*Contenido con licencia de The Wall Street Journal. Traducido por Federico Caraballo