El ‘boom del ladrillo’ toca a su fin: las inmobiliarias dejarán de crecer a ritmos de dos dígitos en 2006

Morgan Stanley presentó esta semana un informe sobre inmobiliarias europeas que no conduce precisamente al optimismo. Para 2006, la firma de inversión contempla crecimientos inferiores al 10% para la mayoría de las compañías analizadas. De hecho, de las 13 inmobiliarias objeto de este estudio, Morgan Stanley sólo recomienda comprar cuatro.

Entre las agraciadas se encuentran Colonial y Fadesa. Respecto a Metrovacesa, no se pronuncia, ya que el banco de inversión participa en la operación de compra de Gecina. Sin embargo, sí atribuye unos crecimientos de Ebitda (beneficio operativo) para la española de sólo el 1,9%, así como un crecimiento de un 9% para el valor neto de los inmuebles de la compañía.

Conforme las estimaciones de Morgan, el año que viene sólo Fadesa y Unibail tendrán crecimientos fuertes del Ebitda, del 18%. Ninguna otra empresa, ni de la Eurozona ni de Reino Unido, superará el 10%. Algunas como Land Securities o British Land, las dos mayores del Viejo Continente, lo harán en torno al 3%. Por su lado, Brixton apenas crecerá y Slough States caerá.

En lo que se refiere al valor neto de la cartera de inmuebles, sólo se comportarán positivamente Colonial y la francesa Unibail, con incrementos del 14 y el 22%, respectivamente. El resto tampoco superará el 10%. Fadesa, curiosamente, es la que menos progresará en este apartado, con un 2,7%.

Según Morgan Stanley, algunas inmobiliarias, como la italiana Pirelli Real State o Rodamco, tienen fuertes sobrevaloraciones, y sólo recomienda entrar, además de en las dos españolas citadas, en Slough States e Unibail. El potencial que le da Colonial es de sólo el 6%. A Fadesa le calcula un 13,5%, a Slough un 14% y a Unibail un 18%.

Por el contrario, hay recomendaciones negativas sobre Pirelli, Liberty International, Hammerson, y de mantener para British Land, Brixton, Land Securities y Rodamco. Unos consejos que dejan entrever cierta madurez de la industria. No en vano, en meses anteriores, las recomendaciones de compra eran casi genéricas y casi ningún valor aparecía con expectativas negativas.

En España, Ibersecurities colocaba esta semana en ‘Vender’ a Metrovacesa y Colonial, aunque aconsejaba comprar Fadesa y Urbis. A estas dos últimas les contempla un potencial del 15% y 13%, respectivamente; Colonial tiene un riesgo de caída del 8%, y sobre Metrovacesa no se pronuncia.